伟星新材：Q3业绩逆势增长，零售龙头经营韧性强

公司公布2022年三季报，前三季度实现营收41.6亿元，同比增3.4%，归母净利润7.7亿元，同比降0.5%；其中三季度实现营收16.6亿元，同比增1.3%，归母净利润4.0亿元，同比增12.5%。

平安观点：Q3业绩逆势增长，零售龙头经营韧性强。尽管受疫情冲击叠加下游地产交付量减少，公司前三季度营收同比增3.4%，彰显较强的抗风险能力，归母净利润同比降0.5%，主要因毛利率同比下滑1.4pct至40.0%；期内经营管理进一步提效，期间费率同比下滑0.7pct至17.1%。从三季度看，公司营收同比增1.3%，归母净利润同比增12.5%，较二季度业绩大幅好转，或得益于疫情改善后装修需求释放、原材料成本下行（Q3毛利率较Q2提高4.8pct至43.3%），同时公司品牌、渠道优势突出、“同心圆”战略亦持续推进。

现金流保持平稳，应收账款规模小。前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为45.1亿元，同比减少2.3%，收现比108.4%、维持100%以上；购买商品、接受劳务支付的现金为27.2亿元，同比减少0.1%，付现比109.0%；经营活动产生的现金流量净额6.8亿元，同比减少25%，或因原材料储备增加，叠加2021H1收到股权激励验资户资金解冻13987万元、而今年上半年无此项。期末应收账款4.6亿元，仅为期内营收的10.

9%，经营维持较高质量。

投资建议：考虑下游地产需求修复不及预期，下调公司盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为0.77元、0.85元、0.91元，原为0.90元、1.08元、1.24元，当前股价对应PE为22.3倍、20.3倍、18.8倍。短期随着疫情改善、下游地产基本面温和修复，行业需求有望筑底与逐步修复，原材料成本下行亦将带来盈利改善空间。中长期看，行业层面，市场空间依旧广阔且公司市占率仍低，“同心圆”战略拓宽成长空间；公司层面，品牌、服务、渠道构筑核心竞争力，管理团队继续保驾护航，未来发展值得期待，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若后续房地产复苏程度或时间不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响。2）若后续油价继续上升，或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3）若后续疫情未能得到控制或防疫政策仍然严格，将对公司生产经营和财务状况产生不利影响。4）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。