家联科技:Q3业绩亮眼，盈利弹性如期释放

事件：公司发布三季报，3Q22实现营业收入5.85亿元，同比增长79.2%，实现归母净利润0.64亿元，同比增长324.1%，扣非归母净利润0.58亿元，同比增长358.4%。公司22年1-9月实现营业收入15.80亿元，同比增长74.4%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长196%，扣非归母净利润1.29亿元，同比增长202.5%。

点评：出口需求旺盛，市占率提升，驱动收入同比高增。公司3Q22实现营业收入5.85亿元，同比增长79.2%，22年1-9月实现营业收入15.80亿元，同比增长74.4%。根据海关数据，22年1-8月塑料制餐具及厨房用具累计出口金额达69亿美元，累计同比增长25.54%，海外市场对塑料餐饮具需求持续旺盛，同时公司期内实现市场占有率扩大，收入实现快速增长；内销方面，公司上半年新式茶饮等客户发展潜力良好，随着头部品牌向环保全降解材料转向以及公司降解材料制品产能提升，有望驱动内销持续增长。

规模效应叠加人民币贬值，公司盈利显著释放。1）毛利率方面，公司3Q22实现毛利率22.94%，同比+4.1pct，22年1-9月毛利率21.84%，同比+2.4pct。2）期间费用方面，公司3Q22销售、管理、研发、财务费用率分别为4.7%、4.0%、4.1%、-2.1%，同比变化-1.8pct、+0.7pct、+1.3pct、-3.3pct；22年1-9月销、管理、研发、财务费用率分别为4.6%、4.2%、3.5%、-1.3%，同比变化-1.0pct、+0.3pct、+0.5pct、-2.4pct，汇兑收益导致财务费用变动显著。3）净利润方面，3Q22公司实现归母净利润0.64亿元，同比增长324.1%，扣非归母净利润0.58亿元，同比增长358.4%，净利率为11.0%，同比+6.35pct；22年1-9月公司实现归母净利润1.45亿元，同比增长196%，扣非归母净利润1.29亿元，同比增长202.5%，净利率为9.15%，同比+3.76pct。4）运营方面，公司22年1-9月实现经营活动现金流为3.6亿元，同比增长604%，主要为公司营业收入增长导致应收款增加；投资活动现金流为-7.5亿元；筹资活动现金流-0.92亿元，同比-544%。

盈利预测与投资评级：公司生物全降解塑料制品技术优势领先，凭借产品、市场、产能加速布局，未来随着国内客户的快速导入，生物全降解制品业务有望进入快速发展期。传统塑料制品业务预计国内外客户持续开拓，仍有望实现稳定增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.97、2.53、3.20亿元，分别同比增长177.2%、28.0%、26.6%。

目前股价对应2022年PE为24x，维持“增持”评级。

风险因素：客户扩展风险、原材料价格波动风险、行业政策风险。