厦门钨业:Q3盈利稳定，光伏钨丝加速放量

事件 公司10月26日晚发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收396.16亿元，同增66.50%；实现归母净利润13.06亿元，同增31.27%；实现扣非归母净利润11.63亿元，同增33.73%；实现EPS为0.93元，同增30.99%。

评论Q3三大主业经营稳健，业绩符合预期。1）钨钼板块：Q3营收32.94亿元，环减5%；利润3.34亿元，环减26%，其中细钨丝销量87亿米，环增67%。2）新能源板块：Q3营收79亿元，环减7%；利润3.85亿元，环增4%，其中三元材料销量1.57万吨，高电压三元性价比优势显著，钴酸锂销量0.67万吨。3）稀土板块：Q3营收15.29亿元，环减6%；利润0.57亿元，环减49%，主要受稀土价格波动影响，磁材销量1582吨，环增22%。

项目有序推进，转让贮氢合金业务。22年10月，公司控股子公司厦钨新能拟投资1亿元设立氢能公司，公司拟向氢能公司转让协议1.6亿元的贮氢合金材料（镍氢电池负极材料）相关业务资产。项目方面，厦门金鹭1000万片可转位刀片项目预计22年底建成、210万件整体刀具项目预计23Q2建成；宁德基地新建7万吨锂电池正极材料产能；4000吨高性能稀土永磁材料扩产项目预计22年底建成。

光伏钨丝产能爬坡中。公司目前量产的钨丝母线直径主要在35-40μm之间，具有高强度、断线率低、线耗小等特点，同线径钨丝在目前强度高出碳钢丝15%的情况下仍有提升潜力。目前厦门红鹭88亿米钨丝项目（其中45亿米用于光伏钨丝）已投产，200亿米光伏用钨丝项目已基本建成，陆续投产放量，22Q3细钨丝销量实现60%以上环比增速；600亿米光伏用钨丝项目预计23年下半年投产。

盈利预测&投资建议预计公司22-24年归母净利润分别为18.35亿元、22.26亿元、26.41亿元，对应EPS分别为1.29元、1.57元、1.86元，对应PE分别为16倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示原材料供应和价格波动风险；下游客户集中度较高的风险；政策风险等。