事件：公司公告22Q3 业绩。22Q3 实现收入40.93 亿元，同比+16.18%，接近业绩指引上限；净利润-7.17 亿元，同比-423.36%，环比-104.86%。其中，Q3 华住系收入32 亿元，同比+7.7%，环比+28.4%；DH 收入9.32 亿元，同比+58.2%，环比+1.2%。公司前三季度累计收入101.56 亿元，同比+7.62%，净亏损16.97 亿元，同比扩大16.90 亿元。
22Q3 境内持续修复，境外通胀带动业绩高增。Q3 单季度酒店营业额152亿元，同比+24.4%；除DH 三季度同比+21.6%。1）境内：22Q3 RevPar 193元，同比+9.1%，恢复至19 年同期89.8%，OCC/ADR 分别76.0%/254 元，同比变动+4.2pct/+3.1%，较19 年同期变动-11.7pct/+3.7%。Q3 境内恢复情况较好，主要得益于7-8 月的暑期旅游需求释放及9 月下旬商务出行需求恢复，7/8/9 月RevPar 分别恢复至2019 年同期90%/89%/90%。2）境内同店：22Q3 RevPar 190 元，同比+3.9%。恢复至19 年同期82.6%，OCC/ADR分别76.9%/248 元，同比变动+3.0pct/-0.2%，较19 年同期变动-14.4pct/-6.9%。3）境外：RevPar 75.3 欧元，同比57.2%，恢复至19 年同期101.8%，OCC/ADR 分别66.1%/113.9 欧元，同比+17.5pct/15.5%，较19 年同期变动-9.6pct/+16.2%。海外业务持续向好，欧洲能源短缺导致通胀提升，房价增长带动RevPar 提升超过19 年同期表现。
22Q3 新开店430 家，境内拓店稳步推进。截至三季度末，公司共有8402家酒店（华住/DH 分别8276/126 家），79.75 万间客房（华住/DH 分别77.2/2.5万家）。Q3 合计净开226 家（新开430 家，关闭204 家），华住系净开设225 家酒店（新开429 家，关闭204 家），较Q2 净增加42 家；DH 净增1家（新开/关闭1/0 家）。Pipeline 共有2313 家（华住系2274 家，DH 39家），环比增加39 家，其中经济型/中档/中高档/高档/奢华酒店分别964/1001/263/76/4 家，分别占比42%/43%/11%/3%/0.2%。
盈利预测：伴随海外业务强劲复苏、国内持续修复，公司拓店稳步推进，中高端业务占比持续提升，预计中长期仍将保持稳步发展势头，扩大市场份额，在疫情管控放松后迎来业绩高弹性释放。考虑进入Q4 以来国内疫情形势反复，10 月RevPar 恢复放缓、下降至19 年同期74%，进入11 月疫情扰动持续，下调公司22 年盈利预测至-9.7 亿元，在疫情影响减弱预期下，预计23-24 年归母净利润25.6/31.8 亿元，22-24 年对应EPS-0.30/0.80/0.99 元，对应PE-79/30/24 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：疫情反复；竞争加剧；拓店不及预期；宏观经济波动。
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