纳芯微：下游应用市场开拓顺利，三大产品品类不断扩张_股票频道

事项：

公司公布 2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入 12.76亿元，同比增加 120.35%；实现归母净利润 2.42亿元，同比增加 56.90%。

平安观点：

下游应用市场开拓顺利，前三季度业绩保持高速增长：2022年前三季度公司实现营业收入 12.76亿元，同比增加 120.35%；实现归母净利润 2.42亿元，同比增加 56.90%。2022年单第三季度，公司实现营收 4.83亿元，同比增长 102.34%，实现归母净利润 0.47亿元，同比减少 26.78%。公司2022年前三季度产品毛利率为 51.17%，同比下降 2.93个百分点。从费用端看，2022年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 3.64%（-0.24pct YoY）、7.71%（+0.51pct YoY）、19.63%（+8.01pct YoY）和-0.41%（-0.76pct YoY）。研发费用的大幅增加主要系股份支付费用增加以及研发人员增加，使得研发投入中的职工薪酬增加导致。

聚焦泛能源与汽车市场，三大产品品类不断扩张：公司围绕下游泛能源与汽车市场进行产品布局，不断扩张信号与感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片等三大产品体系。信号与感知芯片：公司磁电流传感器已经实现批量出货，主要应用于光伏、汽车 OBC、主驱等领域，汽车 OBC 的磁电流传感器产品已经起量，应用于主驱的磁电流传感器产品还在验证中；隔离与接口芯片：1）进一步丰富产品型号，注重成本把控，光耦替代的隔离方案持续推进。2）将“安全”赋能隔离类产品，下游汽车市场需求增长有望带动公司安全隔离类产品量价齐升；驱动与采样芯片：车灯照明 LED 驱动进展良好，1CH（单通道）/3CH（3通道）汽车尾灯 LED驱动顺利完成 Design In，并在部分客户实现量产，同时 12CH （12通道）的贯穿式尾灯驱动产品进展顺利。此外公司近期发布多款马达驱动产品，同时数颗马达驱动料号处于研发 Pipeline。

投资建议：公司是国内模拟隔离芯片龙头，围绕下游工业控制、泛能源、汽车市场等领域，不断丰富信号与感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片等三大产品料号。公司车规产品领先国内模拟芯片企业，具有一定的先发优势及技术优势。随着下游应用市场的不断开拓，公司在研项目的持续突破，我们预计公司业绩将保持高速增长态势。基于公司三季报以及下游市场的开拓情况，我们调整了公司盈利预期，预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 3.06亿元（前值为 3.45亿元）、4.43亿元（前值为 5.17亿元）、6.41亿元（前值为 7.59亿元），EPS 分别为 3.03元、4.39元、6.34元，对应 10月 28日收盘价的 PE 分别为 100.4、69.3、47.9倍。维持公司“推荐”评级。

风险提示：

（1）核心技术泄密风险。公司已量产出货产品和诸多在研项目均以传感器信号调理及校准技术、基于 Adaptive OOK信号调制的数字隔离芯片技术等多项核心技术为基准，如果出现核心技术泄密或被他人盗用或将会给公司的经营带来不利影响。

（2）关键技术人员流失的风险。如果公司不能有效稳定公司核心技术团队，提供有市场竞争力的待遇，并保持对新人才的引进和培养，那么可能出现人才流失或紧缺的风险，将对公司的持续研发能力造成不利影响。

（3）受国际贸易摩擦影响的风险。如果国际贸易摩擦的状况持续或进一步加剧，公司上下游供应链被卡脖子，可能面临经营受限、订单减少或供应商无法供货等局面，若公司未能及时成功拓展新客户或供应商，极端情况下可能出现公司的营业收入下滑的风险。