事件：2022年10月30日，三一重能发布三季度报告，公司前三季度实现营业收入63.45亿元，同比增长12.75%，实现归母净利润10.43亿元，同比减少4.16%。
毛利率较上半年维稳，风机出货规模增长得益于公司大兆瓦机型推进顺利，对冲风机价格下行压力，毛利率较上半年基本维持稳定，公司前三季度实现毛利率26.1%，较上半年小幅下降0.9pct。投资收益方面，今年的风场转让计划的执行略低预期，公司前三季度确认投资收益7.7亿元；但风机出货规模增速可观，助推公司营收同比提升，公司三季度风机出货接近1GW，前三季度风机销售容量达2.4GW，同比+58%；Q4装机需求旺盛，预计今年全国风电新增装机达到45GW，我们预计公司全年出货突破4GW，四季度有望实现收入和利润的双增长。
中标规模领先，市场份额稳步提升截至2022年10月30日，本年风机中标规模已达到95.3GW，公司累计中标/预中标规模约6.2GW，中标份额约为9.13%，排名第六，较公司2021年市占率5.7%提升明显。一季度起,公司中标/预中标规模逐月提升，其中5-7月单月中标规模均超过1GW，8-9月单月中标规模分别为470/500MW，公司有望凭借其成本优势，提升市场份额，全年新增订单有望达到7-8GW。
大兆瓦机型推进顺利，双海战略进展符合预期根据我们的不完全统计，公司 2022年前三季度中标/预中标风电机组项目中机型要求为 3.XMW/4.XMW/5.XMW-6.XMW 规模的分别占比 10%/32%/55%，与 2021年公司 3.XMW/4.XMW/5.XMW-6.XMW 销售比例 61%/4%/8%对比，大型机组占比明显提升；双海战略方面，公司海上风机正在试纸测试过程中，预计 2023年可正式推出机型；今年 10月公司中标哈萨克斯坦 Dostyk 50MW风电项目机组及塔筒订单，实现了海外市场的从 0到 1的突破。
盈利预测、估值与评级公司是发展迅猛的风机制造商，有望凭借其领先的产品性能以及成本竞争优势，受益于 Q4风电装机回暖。我们预计公司 2022-24年收入分别为117.4/177.1/229.5亿元（原值为 136.7/181.8/210.0亿元），对应增速分别为 15.4%/50.9%/29.5%，归母净利润分别为 16.3/23.2/28.8亿元（原值为 18.6/27.1/30.3亿元），对应增速 2.5%/42.1%/24.3%，EPS 分别为1.4/1.9/2.4元/股，参考可比公司估值，我们给予公司 23年 25倍 PE 对应目标价 48.72元，维持 “买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、风电装机不及预期、原材料价格波动等。
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