事件：公司发布 2022年三季度报告，2022年前三季度，实现营业收入 44.4亿元，同比增长24.8%；实现归母净利润6.4 亿元，同比增长34.3%；实现扣非归母净利润6.1 亿元，同比增长34.2%。
费用率结构优化，盈利能力持续提升。1、单Q3 来看，公司实现收入16.8 亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润2.4 亿元，同比增长27.5%，在房地产行业低迷、宏观环境变化等外部因素扰动下，展现出较强经营韧性。2、费用端来看，伴随公司云转型深入，人效提升，公司费用控制力度加强，2022 年前三季度， 销售、管理、研发费用率分别为25.9%（ -2.20pp）、19.2%（ -1.13pp）、23.0%（-2.37pp）。3、从利润率端来看，2022 年前三季度，公司毛利率为83.4%，同比下滑4.10pp，主要系公司业务拓展人工成本及费用相应增加、销售回款节奏放缓所致；净利率为14.8%，同比提升0.34pp，费用优化成效凸显。
造价云转型成果渐显，合同负债蓄力持续高增。2022 年前三季度，公司数字造价业务实现营收33.4 亿元，同比增长26.1%；其中，云收入24.0 亿元，同比增长30.6%，占比达70%以上；签署云合同27.7 亿元，同比增长29.9%；云合同负债达到25.3 亿元，较年初增加4亿元，环比增加2.2 亿元，为后续业绩释放打下扎实根基。总体来看，公司通过大客户带动，持续巩固云计价、云算量等核心产品竞争力，并于3 月发布数字新成本解决方案，从造价领域的工具软件转向项目成本管控领域的企业级整体解决方案，市场空间有望进一步拓宽。
数字施工进一步突破，订单转化加速。2022 年前三季度，公司数字施工业务实现营收8.9 亿元，同比增长32.5%。单Q3 新增项目5400+个，其中60%以上的客户开通了2 个及以上模块，产品认可度、应用率持续提升。同时，公司针对性更改经营策略，加强交付环节的流程管控，合同转化率得以快速提升。此外，数字建筑平台已经集成了包含施工、造价、金融等业务的百余款应用，覆盖5000 多家企业的8 万余工程项目，服务产业工人近千万，初步具备了对外开放能力。我们认为，伴随公司平台能力的打磨成熟，数字施工业务有望取得进一步突破，为公司成长提供新动能。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润复合增速为37.77%。公司在复杂多变的外部环境下进一步验证经营韧性，造价业务云转型进展顺利，后续利润有望快速释放；同时伴随施工、设计产品的不断成熟，有望迎来订单快速增长，打开远期成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：建筑行业景气度下行；产品研发进度不及预期；造价业务续费率不及预期；行业竞争加剧等。
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