比亚迪：三季度业绩超预期，盈利能力显著提升

公司于2022年10月28日发布2022年第三季度报告。2022年前三季度实现营业收入2676.88亿元，同比增长84.37%，实现归母净利润93.11亿元，同比增长281.13%。2022年第三季度单季实现营业收入1170.81亿元，同比增长115.59%，实现归母净利润57.16亿元，同比增长350.26%。

销量高增推动业绩超预期，盈利能力显著提升公司前三季度新能源乘用车批发销量117.5万辆，同比增长255.3%，规模效应带动新能源汽车盈利能力提升，叠加电子业务成本管控和产品结构的调整，推动公司盈利能力显著提升，公司Q3毛利率18.96%，同比21Q3提升5.63pct，环比22Q2提升4.57pct，Q3净利率5.17%，同比21Q3提升2.43pct，环比22Q2提升1.56pct。

积极拓展国际市场，产品海外放量可期公司目前正加快国际化布局，比亚迪汉、唐、元PLUS于10月在欧洲多国上市，今年年底前还会开拓法国与英国市场。除欧洲市场外，公司与巴西经销商合作并提供新能源汽车销售及售后服务。元PLUS近期在哥伦比亚、蒙古、尼泊尔、泰国上市，公司还在泰国建立首个海外乘用车工厂，年产能15万辆，预计于2024年开始运营。比亚迪新能源汽车产品海外放量可期。

盈利预测、估值与评级我们预计2022-2024年公司营收分别为4244.6/5699.2/7653.2亿元，同比分别增长96.4%/34.3%/34.3%；归母净利润分别为155.5/245.3/372.9亿元，同比分别增长410.5%/57.8%/52.0%；EPS分别为5.34/8.43/12.81元/股，对应PE分别为44.9/28.5/18.7倍。综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年48倍PE，目标价404.64元，维持“买入”评级。

风险提示：新车型交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险。

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