福斯特三季度点评：Q3业绩高增，看好胶膜四季度行情_股票频道

事件:

10月 28日，公司发布 2022年三季报：2022年前三季度，公司实现营业收入 135.46亿元，同比+51.70%；实现归母净利润 15.33亿元，同比+14.75%；加权平均净资产收益率为 11.85%，同比减少 1.99个百分点。

销售毛利率 19.44%，同比减少 3.47个百分点；销售净利率 11.32%，同比减少 3.66个百分点。

其中，2022年 Q3实现营收 45.31亿元，同比+40.98%，环比-11.69%；

实现归母净利润 4.76亿元，同比+10.10%，环比-33.65%；平均净资产收益率为 3.53%，同比减少 0.69个百分点。销售毛利率 18.30%，同比减少 0.50个百分点，环比减少 4.49个百分点；销售净利率 10.53%，同比减少 2.94个百分点，环比减少 3.45个百分点。

投资要点:

Q3业绩高增，胶膜龙头优势稳固2022年前三季度，公司实现营收 135.46亿元，同比+51.70%；实现归母净利润 15.33亿元，同比+14.75%。其中，2022Q3单季度，公司实现营收 45.31亿元，同比+40.98%；实现归母净利润 4.76亿元，同比+10.10%。公司三季度业绩持续高增，主要系两大主营产品光伏胶膜和光伏背板均实现量价齐升。单三季度，公司胶膜出货约 3亿平米，前三季度综合毛利率仍维持在 20%左右。在原材料价格和下游需求季度间起伏较大的情况下，公司实现了业绩的持续高增和盈利能力的相对平稳，体现了作为龙头企业优秀的抗波动能力。三季度，光伏背板出货约 3000万平米，环比 Q2略有上升；感光干膜出货 2800万平米，环比 Q2略有下降。

基于谨慎原则，单三季度，公司计提信用减值 2.1亿元，创单季度历史新高，一定程度拖累业绩。2022年 Q3，公司销售费用率为 0.30%，同比减少 1.28个百分点；管理费用率为 4.42%，同比下降 0.26个百分点；财务费用率为-0.70%，同比下降 0.19个百分点，期间费率进一步优化。

产品结构持续优化，看好胶膜主业四季度行情展望四季度，随着硅料企业产能释放，光伏装机需求将持续提升，驱动胶膜出货高增。而光伏级 EVA 粒子由于供给端新增产能有限，在需求拉动下，价格有望重回上行通道，四季度胶膜主业有望实现量价齐升。同时，考虑到公司粒子库存采购自三季度相对低位，四季度盈利能力亦有望进一步增强。产品结构方面，随着 2023年 N 型组件新产能的投放，公司高品质 POE 胶膜的占比将进一步提升。

盈利预测和投资评级预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 26.18、33.52、42.95亿元，EPS 为 1.97、2.52、3.23元/股，对应 PE 为 33、25、20倍，维持“买入”评级。

风险提示经济下行、项目投产进度不及预期、环保及安全生产风险、同行业竞争加剧、终端产品价格大幅波动、公司经营风险、中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考等。