事件：公司于2022年10月26日公布三季度报告，公司前三季度实现营收76.32亿元，同比增长10.17%；归母净利润20.57亿元，同比增长22.18%；扣非归母净利润18.62亿元，同比增长19.84%。2022Q3公司营收24.86亿元，同比增长0.54%；归母净利润7.03亿元，同比增长14.14%；扣非归母净利润5.56亿元，同比增长3.20%。
业绩稳步增长，盈利能力维持稳固：截止至报告期末，公司营收、归母净利润分别为76.32亿元、20.57亿元，同比分别为10.17%、19.84%；2022Q3公司营收、归母净利润分别为24.86亿元、7.03亿元，同比分别为0.54%、14.14%，二者均取得增长。华润微进一步加强了研发投入，截至第三季度末，公司研发投入营收占比达到8.12%。另外，公司订单有所增长，截止Q3末，合同负债近5亿元，同比增长40%，公司Q3毛利率37.14%，维持较高盈利水平。费用方面，2022Q3公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为0.40亿元/1.51亿元/2.35亿元/-1.04亿元，公司2022Q3因加强研发投入、积极拓展客户，导致销售费用、研发费用分别同比增长7.19%/7.00%。
功率器件产品结构不断升级，新能源领域打开成长新空间：公司不断丰富产品系列、优化产品结构，拓展下游应用领域，扩大MOSFET、IGBT、碳化硅、特种器件产品多元化。公司先进中低高压MOSFET在5G通信、充电桩、工业控制（光伏）及新能源汽车领域实现了规模化销售；IGBT产品实现批量供应汽车空调市场头部客户，IGBT在全球光伏头部客户认证通过并批量供应。同时，公司加大宽禁带产品技术迭代以及产业化，推动功率器件事业群中高端应用，其中，第二代碳化硅二极管1200V/650V平台已系列化三十余颗产品，在充电桩、光伏逆变、工业电源等领域实现批量供货，并进入行业头部客户；碳化硅二极管第三代平台开发顺利，进程符合预期；碳化硅MOSFET第一代产品已在650V/1200V/1700V多个平台系列化多颗产品，在新能源汽车OBC上已通过应用测试，预计下半年进入批量供应。公司功率器件产品已经具备先发优势，将有望随下游市场需求旺盛保持高速增长。
前瞻产业加速布局，助力公司长远发展：公司围绕整体战略，持续进行外延式扩张。1）目前公司拥有6英寸晶圆制造产能约为23万片/月，8英寸晶圆制造产能约为13万片/月，此外，公司全资子公司华微控股与大基金二期及重庆西永共同发起设立润西微电子（重庆）有限公司，在重庆投资建设12寸产能3万片/月，并有望在22年年底贡献产能。2）公司已完成收购大连芯冠科技有限公司并将其更名为润新微电子(大连)有限公司，润新微电子专注于GaN的外延和工艺技术研发，提供650V/900V多规格的GaN器件产品，电源功率的应用覆盖几十瓦到几千瓦范围，产品主要应用于电源管理、太阳能逆变器、新能源汽车及高端电机驱动等科技产业，芯冠科技此前已建成首条6英寸硅基氮化镓外延及功率器件晶圆生产线，并计划2020年开始持续投入超过10亿元，建设可年产8万片6寸硅基氮化镓外延片及1亿颗硅基氮化镓功率器件规模化生产线，产值约12亿元，净利润约3亿元。通过持续的外延产能和前瞻产业布局，有望助力公司长远发展。
维持“增持”评级：我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求，公司为国内半导体IDM的龙头，产品聚焦功率半导体领域，有望受益于下游需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长。预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为25.90/29.56/33.68亿元，EPS为1.96/2.24/2.55元，对应PE分别约为26X、23X、20X，维持“增持”评级。
风险提示：1）功率半导体需求不及预期；2）研发进度不及预期；3）产能扩张不及；4）产品价格不及预期。
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