公司扣非归母净利同比增长 3.4%，环比改善明显：
前三季度公司实现收入 33.81亿元，同比下滑 1.98%，归母净利 2.35亿，同比下滑 17.64%； 实现扣非归母净利 2.29亿， 同比下滑 16.93%。
单 Q3收入 12.07亿，同比增长 4.64%， 归母净利 8460万，同比增长 1.75%，扣非归母净利 8269万，同比增长 3.38%； 扣非净利率 6.85%，同比基本保持稳定。
疫情反复+镶嵌需求下滑下，公司重产品和控费用，季度业绩恢复正增长：
1） 7月金价回调，黄金品类旺销，公司黄金产品占比亦有提升，整体 K 金镶嵌产品承压带来 Q3实现毛利率 28.62%，同比下降 4.7pct，毛利同比下降 3936万。
2） 公司强化高毛利黄金等产品的推出及营销，一方面季度内推出了心有灵犀、铃兰花、臻金臻钻等新品系列，推动黄金时尚化改造，提升产品组合毛利率。另一方面针对主推“花丝风雨桥” 等系列，进行代言人七夕明星直播营销、非遗数字藏品发售等活动。
3） 公司进行合理控费， Q3期间费用下降 1843万，期间费用率下降 2.49pct，其中主要由销售费用下降贡献，销售费用率同比下降 2.14pct 至 15.63%。
公司资金充足，经营健康，应收账款略有提升系订货会跨期结算：
Q3公司货币资金 6.60亿，交易性金融资产 1.53亿。 应收账款 3.4亿，同比增加1.3亿，主要系季度末举办加盟商订货会，货款次月回笼。
盈利预测及估值： 公司年轻化定位，工艺底蕴深厚，设计能力强大，受益国潮崛起。公司着力渠道开放和下沉布局，积极投入线上渠道和品牌营销，女包业务亦贡献稳定利润。考虑到短期疫情影响超出预期， 下调盈利预期。 预计 22/23/24年公司总营收分别实现 47.31/59.03/70.87亿， yoy+2.05%/+24.76%/+20.06%；归母净利润分别实现 3.18/3.98/4.81亿， yoy-9.43%/+25.32%/+20.87%，对应 PE 分别为11.47/9.15/7.57X， 维持“买入”评级。
风险提示： 疫情反复、 竞争加剧、加盟拓展不及预期、女包发展不及预期。
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