快手-W：国内业务保持盈利，亏损率持续收窄_股票频道

业绩简评2022年 11月 22日，公司披露三季度业绩公告，2022Q3实现营收231.28亿元，同比增长 12.86%，超出彭博一致预期 2.52%；

NON-GAAP 归母净亏损 6.72亿元，亏损率 2.91%。

经营分析国内业务保持盈利，在用户保持健康增长情况下销售费用率持续优化，亏损率收窄。2022Q3公司国内业务实现经营利润 3.75亿元，延续 2022Q2盈利状态，NON-GAAP 归母净亏损率为 2.91%，环比收窄 3.14pct。2022Q3，公司月活跃用户数达到 6.26亿人，同比提升 9.27%，日活跃用户数达到 1.29亿人，同比提升 13.42%，用户日均使用时长达到 129.3分钟，同比提升 8.56%。费用端来看，2022Q3销售费用达到 91.30亿元，销售费用率 39.48%，同环比均实现优化，同比-14.28pct，环比-0.91pct。2022Q3公司实现了较高的 ROI（投资回报），收入和用户增速高于销售费用增速，我们认为若高 ROI 趋势可持续，后续公司盈利情况将进一步改善。

直播业务：普惠打赏持续推进，用户付费转化率持续提升。主播端：与公会深化合作，活跃公会主播数量同比增长超 200%。用户端：直播业务平均月付费用户达到 5960万，同比增长 29.3%，环比增长 9.96%，付费率达到 9.52%，环比提升 0.28pct，直播付费用户 ARPU 达到 50元，环比下滑 5.01%。

广告业务：需求承压情况下修炼内功，内循环广告保持健康增长。

在宏观经济承压、广告主需求不振情况下，公司通过流量策略迭代、转化链路和算法优化提升广告投放效果，使得广告主留存率持续提升。2022Q3公司内循环广告在电商业务发展下保持健康增长，我们认为后续在需求回暖情况下，外循环广告也将逐步修复。

电商业务：商家及用户持续渗透，GMV 增长 26.6%至 2225亿元。

商家端：新开店商家数量同比增长近 80%，新动销商家数同比高双位数增长。品牌端：快品牌数量环比高双位数增长，且其 GMV 占比持续提升。用户端：电商月活跃买家超过 1亿，买家渗透率超过 15%，且用户购物行为优化，复购率较 2021年同期提升 1.1pct 。

盈利预测、估值与评级我们预计公司 2022/2023/2024年 NON-GAAP 净利润分别为-72.96/-20.21/41.88亿元，当前股价对应 2024年 NON-GAAP PE为 52X，维持“买入”评级。

风险提示行业政策风险；用户增长不及预期；疫情反复影响电商及广告业务发展风险。