南微医学：疫情下主营业务承压，可视化产品快速增长

事件：公司近期发布2022年三季度报告，2022年前三季度营收15.12亿元（+8.87%，括号内为同比增速，下同），归母净利润2.27亿元（-8.68%），扣非归母净利润2.16亿元（+4.11%），业绩符合我们预期。

疫情下公司主营业务承压，可视化产品快速增长：2022年单Q3营收5.52亿元（+7.31%），归母净利润1.02亿元（-2.98%），扣非归母净利润0.97亿元（+33.96%）。疫情对内镜诊疗量影响仍持续，但公司可视化业务快速增长，2022年1-9月销售额达1.6亿。

单三季度销售费用增长较多，海外市场有所恢复：2022年单Q3销售费用3.08亿，同比增长22.87%，销售费用率为20.36%，主要因公司在本季度加强学术推广，召开多场学术会议。海外市场亚太地区、美洲地区业务分别同比增长8.2%、11.2%，其中美洲自有品牌销售同比增加19%。欧洲市场销售略有下滑。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司主营业务影响的不确定性，我们将公司2022-2024年归母净利润由3.87/5.09/6.49亿元调整至3.39/4.35/5.69亿元，当前对应PE分别为54/42/32倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧，集采降幅超预期风险等。

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