霍莱沃：在研项目充足，业务拓展快速推进

事件：公司于2022年10月发布三季度报告，第三季度实现营业收入为0.83亿元，较上年同期上涨21.02%，归母净利润为0.10亿元，较上年同期下降5.04%，基本每股收益为0.20元/股。

营业收入快速增长2022年前三季度，公司实现营业收入为1.93亿元，较上年同期上涨23.63%；剔除股份支付影响后扣非净利润为0.19亿元，较上年同期增长8.73%。存货0.48亿元，较去年年底增长34.64%。营业收入以及剔除股份支付影响后扣非净利润增长，表明公司依然处于稳步增长阶段。

业务拓展快速推进今年上半年，随着低轨卫星建设的推进，公司面向卫星有效载荷的射频测量系统业务增长明显；随着隐身装备的研制及生产需求的快速上升，雷达散射截面测量系统的市场需求快速释放，公司凭借在该领域领先的技术优势积极开拓市场并取得了突破性的成果；随着国产汽车毫米波雷达量产需求逐步兴起，公司开始承接汽车毫米波雷达的测量系统需求。

在研项目充足，研发进度持续推进今年上半年，公司在研项目共有7个，包括雷达数字化仿真设计平台、电磁测量系统关键硬件及自动化设备研发,预计总投资研发金额1.51亿元。

前三季度公司研发投入0.31亿元，同比增长76.58%，研发投入占营业收入比例为16.01%；研发费用及研发投入占比较高，表明公司看好行业未来发展，重视研发工作。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为4.49/6.15/8.46亿元，对应增速分别为36.16%/37.12%/37.46%，归母净利润分别为0.82/1.10/1.47亿元，对应增速35.25%/33.05%/34.10%，EPS分别为1.59/2.11/2.83元/股，3年CAGR为36.96%。考虑到工业软件行业国产化发展空间大、雷达散射截面测量系统的市场需求快速释放，建议保持关注。

风险提示：下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。

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