拓荆科技：收入规模持续高增，股权激励彰显发展信心

事件：公司发布了2022年三季度业绩公告。前三季度公司实现营业收入9.92亿元同比增长165.19%；归母净利润2.37亿元，同比增长309.73%；扣非净利润1.12亿元，同比增长584.88%；基本每股收益2.11元。

收入大幅增长，规模经济逐渐凸显受益于国内半导体行业设备需求的不断增加，公司销售订单持续增长，前三季度公司营业收入同比增加6.18亿元，其中PECVD设备收入8.88亿元，同比增长175.17%。同时得益于规模经济逐渐凸显，公司前三季度毛利率同比增加2.54pct至48.32%，净利率同比增加8.41pct至23.67%。从费用端来看公司前三季度期间费用率同比改善明显，从去年同期51.03%降至37.07%，其中研发费用率从34.65%下滑至22.27%，主要系收入规模的快速增长。

股权激励巩固核心团队，高目标彰显长足发展信心公司于10月1日发布股权激励计划草案，拟向吕光泉、姜谦和田晓明授予40万份股票增值权，约占公司总股本的0.32%。吕光泉、姜谦和田晓明均为公司高管及核心技术人员，本次股权激励有利于核心团队的稳定发展。此外本次激励计划2022-2025年的业绩考核目标增速高，彰显了公司长期发展的信心。根据计划草案的行权解锁条件，2022-2025年收入的增速目标值较2021年不低于100%/200%/300%/400%，对应营收不低于15.16/22.74/30.32/37.9亿元；2022-2025年净利润的增速目标值较21年不低于270%/490%/700%/900%，对应净利润不低于2.48/3.95/5.36/6.70亿元盈利预测、估值与评级考虑到公司设备业务快速增长，规模效应逐渐凸显，盈利能力有望持续提升。我们预计公司2022-24年营收为15.08/23.60/33.14亿元（原值为13.39/19.79/26.93亿元），同比增长98.95%/56.50%/40.42%；归母净利润分别为2.96/4.55/7.54亿元（原值为1.76/2.97/5.61亿元），同比增长332.61%/53.68%/44.88%；EPS分别为每股2.34/3.60/5.22元，CAGR为112.77%。鉴于薄膜沉积市场空间大且公司是国内薄膜沉积设备龙头，给予公司2023年18倍PS，对应目标价为335.85元，维持“增持”评级。

风险提示：中美贸易摩擦的风险；晶圆厂扩产不及预期的风险。

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