浙商证券：资管逆势增长，自营业务承压_股票频道

事件描述：

2022年前三季度公司实现营业收入 115.84亿元，同比-4.09%；归母净利润 11.56亿元，同比-27.20%，加权平均 ROE 4.65%，减少 2.67pct。第三季度实现营业收入 41.21亿元，同比-16.75%，归母净利润 4.29亿元，同比-39.60%。

投资要点：

财富管理环比改善，自营投资拖累业绩。 2022年前三季度公司资管同比增长 35.19%，实现收入 3.35亿元；经纪和投行业务收入下滑 7.30%和 39.34%，同时投资业务收入下滑 54.77%至 6.68亿元。 Q3经纪/投行/资管/利息/自营收入分别为 4.85/2.58/1.13/1.81/2.97亿元，同比-25.86%/+3.42%/+17.20%/+32.16%/ -55.21%。

经纪业务具备区域优势，资管规模稳定上涨。公司聚焦产品、客户双核心，充分发挥销售渠道及区位优势，积极引入交易型高净值客户与机构客户。

资管业务主动管理占比较高，截至 2022H，浙商资管主动管理规模 909.42亿元，占总规模的 86.85%，同比提升约 16.57%。资产规模稳定上涨，截至 2022年 10月 31日，浙商资管公募 AUM509.20亿元，较年初+13%，参股基金公司浙商基金公募 AUM241.79亿元，较年初+17.68%。

投行、投资业绩承压。投行收入同比-39.34%，截至 2022年 10月 31日，公司股权融资规模 75.70亿元，排名 28，相比去年+1位。在审 IPO 项目 9家，行业排名第 23，其中浙江企业 7家。投资业务同比下滑 54.77%， 2022Q3投资收益环比增加 1.02%。

回购提振市场信心。公司于 2022年 10月发布公告拟以不超过 15.61元/股的价格回购 0.19亿—0.39亿股，占总股本 0.5%-1.0%，合计不超过 6.05亿元，用于股权激励。

盈利预测、估值分析和投资建议：

公司市场化机制建设良好，财富管理、机构业务区位优势显著，回购计划彰显管理层中长期看好公司前景。预计公司 2022年-2024年分别实现营业收入154.42亿元、 167.72亿元和 192.22亿元，增长-5.95%、 8.61%和 14.61%；归母净利润 18.29亿元、20.98亿元和 24.54亿元，增长-16.68%、14.67%和 16.98%；

PB 分别为 1.51/1.36/1.34，维持“增持-A”评级。

风险提示：

金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。