报告摘要:
本周 A 股日均交易额 9925.49亿元，环比增加 5.82%，同比减少 10.67%。本周北向资金净流入 322.83亿元，11月以来合计净流入 416.84亿元。截至 2022年 11月 17日，两市两融余额 15,774.78亿元，环比增加 0.33%，较 2021年日均水平（17,683.92亿元）减少 10.80%。
本周（2022.11.13-2022.11.19）非银金融申万指数上涨2.26%，跑赢沪深 300指数 1.91个百分点，位列所有一级行业第 5名。细分板块来看，证券板块上涨 1.55%、保险板块上涨4.00%、多元金融上涨 1.93%、互联网金融上涨 3.34%、金融科技上涨 4.01%。表现相对较好的非银个股分布在（参股）券商和金融科技，湘财股份（+28.24%）、ST 安信（+15.93%）、中科金财（+12.51%）、吉林敖东（+10.19%）、顶点软件（+9.92%）涨幅靠前。
个人养老金基金产品和销售机构名录出炉11月 18日，证监会发布个人养老金基金名录和个人养老金基金销售机构名录。截至 11月 18日，入围个人养老金基金目录的基金产品共有 129只，入围个人养老金基金销售机构目录的机构共有 37家，其中商业银行 16家、证券公司 14家、独立基金销售机构 7家。
多家基金公司发布公告针对个人养老金单独设置 Y 类份额基金，并给予管理费和托管费 5折优惠。
个人养老金账户有望年内落地，成为 A 股市场增量资金。
从长期角度，1）个人养老金具备长期稳定的资金属性，这部分资金的配置和投资有望引导基金业绩考核的长期化，能更高效发挥市场资金资源配置功能，从而更好服务实体经济发展。
2）个人养老金进一步扩宽财富管理（基金公司和销售渠道）的业务空间。
券商观点券商板块整体市净率 1.20倍，在过去 10年市净率分位数3.95%。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕投行和财富管理双主线布局——1）中信证券有望受益于投行和财富管理集中度提升，中金公司、中信建投和国金证券是注册制试点推进的受益标的。2）产品端“含基量”高的广发证券和东方证券将是居民权益资产配置比例提升的受益标的。财富管理市场销售端成长性最好的东方财富、兼具管理层优势与区位优势逻辑的国联证券值得关注。在增量资金有限，存量资金博弈的阶段，部分流通市值小的券商有望实现较大弹性。
对于关注券商板块右侧布局信号的投资者，可以关注 1） 沪深两市成交额放大，2）券商板块（801193.SI）的日成交额占两市成交额比例超过 5%，3）上市券商融券规模快速收缩等指标。后续我们可以期待国内流动性宽松的持续性、股票发行稳步推进全面注册制、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。
保险观点负债端代理人团队规模萎缩趋势放缓，保单恢复仍需依赖居民收入改善。各家险企 2022年积极布局以增额终身寿为代表的长久期产品，保险负债端或将在四季度实现同比好转。近期债券基金的大幅调整，或将给保险万能险产品的推广和接受度提高带来机遇。
考虑到地产政策的边际放松有望缓解保险板块前期项目投资的风险，以及十年期国债收益率的上行（从 11月初的2.655%提升至 11月 18日的 2.827%），我们预计四季度保险将围绕资产端进行估值的均值回归。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为中国人寿和中国平安。
风险提示人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A 股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。
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