周思考：餐饮供应链复苏的投资机会。若消费复苏，火锅供应链企业的弹性更强。快餐在疫情之下具有强刚需的基本盘，但是火锅业态受商场客流量下滑的影响较大。百胜中国逆势拓店，千味央厨和宝立食品等供应链企业受疫情冲击相对较弱。百胜中国逆势扩张，2022 年上半年百胜中国新增门店数量达382 家，截止二季度末门店数量同比增长10.4%。而海底捞和呷哺呷哺仍处于内部调整期，2022 年上半年还在关停存量低效门店，截止二季度末门店数量同比下滑分别为10.1%和17.8%。2022 年上半年海底捞和呷哺呷哺营收同比增长分别为-16.6%和-29.2%。颐海国际和日辰股份等供应链企业也受到大客户销售下滑的影响。若消费复苏，我们认为日辰股份和颐海国际等火锅供应链企业的经营弹性会更强。
渠道结构的调整，能帮助企业缓解压力。原先B 端占优的公司，疫情下将资源更多的倾斜C 端，同时积极开发新渠道。在不利的环境下，餐饮供应链企业积极作为，寻找新的增长点。由于疫情冲击餐饮消费场景，安井食品在B 端渠道增长相对乏力，但公司积极推广锁鲜装等C 端品类，2022 年前三季度锁鲜装产品收入同比增长超过40%。立高食品开拓美团、朴朴等新零售渠道，从B 端向C 端渗透。
新产品驱动业务增长，推新能力是制胜的重要因素。从企业的视角看，产品创新满足了新的消费场景的需求，也就打开了新渠道。千味央厨擅长场景化营销，蒸煎饺堆蒸不破，在团餐渠道实现快速上量；米糕系列适合早餐和宴席渠道，前三季度也实现增长50%左右。渠道优势的企业推出成熟的单品，从而抢占市场份额，新品的渠道扩张助力业务增长。今年安井小厨顺利放量，小酥肉已具备大单品潜力。
总体来看，不同品类的餐饮企业受疫情影响的程度会有不同，其供应链企业的表现也有差异。火锅餐饮受商场客流量下滑的影响较大，日辰股份和颐海国际等供应链企业也相应受损。若消费复苏，我们认为日辰股份和颐海国际的经营弹性会更强。从成长的角度看，无论疫情影响与否，新品仍能驱动业务增长，因此要优选推新能力强的安井食品和千味央厨。
市场行情回顾：2022 年11 月14 日到11 月18 日沪深300 上涨0.3%，价值表现好于成长，SW 低市盈率指数月上涨7.9%、周下跌0.5%。截止2022 年11 月18 日，北向资金累计净买入16711.7 亿元，周成交净买入376.8 亿元，其中食饮行业周净买入66.74 亿元。本周SW 食品饮料上涨1.8%，跑赢沪深300 指数1.5pct。分子行业来看，白酒上涨1.9%，周成交额环比-6.2%；啤酒下跌2.8%，周成交额环比-22.2%；乳制品上涨2.4%，周成交额环比-0.2%；休闲食品上涨1.0%，周成交额环比+19.0%；预加工食品上涨0.3%，周成交额环比+9.8%；调味品上涨1.2%，周成交额环比-3.6%。
风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险
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