利润承压库存高企，预计我国出口订单持续放缓：近期多个海外运动户外服饰品牌公布最新财季业绩并调整全年指引，整体来看，在中华区疫情封控拖累叠加美国需求疲软影响下，大部分品牌收入端依然实现增长，但利润端有所承压，主要系品牌加大折扣力度、货运物流成本高企导致盈利空间受到压缩。另外，各品牌库存水平均有较大幅度的上升，反映需求放缓、且此前延滞货物集中到货，导致存货有所承压，预计我国代工制造企业出口订单将持续放缓。
具体来看：具体来看：1）Skechers：单Q3收入同增27.3%，销量带动下创单季度最好表现；利润端在货物及物流成本上升等因素下有所承压、同比下滑16.7%。营运方面，公司库存水平同比+45%。2）Deckers：Q2营收同增24.8%，归母净利同比持平；其中功能性品牌HOKA同比高增57%表现亮眼。库存方面同增45.4%，主要系公司策略性加强备货以应对强劲需求增长。3）UA：单Q2营收、归母净利同比+5%、-23.4%，利润承压一方面系折扣加深、运费增加等；考虑到北美需求及购买力下滑，公司下调全年收入指引至低单位数增长。4）VF集团：单Q2营收/归母净利分别同比+2%/-125.4%，业绩大幅下滑主要系消费疲软。库存水平同增87.7%，预计短期库存压力较大。5）Columbia：Q3营收、归母净利分别同比+22%、-10.9%，利润端承压主要系运输成本、营销开支增加以及渠道结构变动。截至22Q3公司库存同比增长46.6%，但当季库存占比较高，预计随着公司通过直营店持续消库存，至明年Q2库存水平有所改善。
投资建议建议品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬，以及发力薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的丽新秀丽。
行业数据跟踪行业数据跟踪10月社零同比转负，服饰零售额环比进一步走弱：月社零同比转负，服饰零售额环比进一步走弱：随着多地疫情反复叠加局部封控，10月社零总额同比下降0.5%、下半年首次转负；其中服饰零售额同比-7.5%，降幅环比进一步扩大7Pct。
10月纺服出口继续放缓，下行压力加剧：月纺服出口继续放缓，下行压力加剧：在海外需求放缓叠加品牌库存高企背景下，纺织品服装出口同比减少12.7%，降幅环比扩大；其中纺织品/服装出口同比分别下降8.4%/16%。
风险提示风险提示疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。
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