事件 公司发布3Q22 财报，实现营收1,400.93 亿元人民币，同比-1.6pct，环比+4.52pct；Non-IFRS 净利润为322.54 亿元，同比+1.58%，环比+14.62%，增速回正；毛利率为44.2%，同比上升0.17pct；Non-IFRS 净利率为23.1%，同比上升0.8pct，利润端高于市场预期。
本土业务承压，海外新游表现略优 受宏观经济等外围因素影响，叠加本季度游戏新品供给较少，22Q3 网络游戏收入429 亿元，同比下降4.45%。其中本土游戏市场较大，收入312 亿元，同比下降7.14%；国际游戏市场，收入为117 亿元，同比上升3.53%，主要系老游《VALORANT》借助电竞赛事在Q3 创流水新高，以及8 月推出的《幻塔》本季在同品类日本市场流水排名第一，美国市场排名第二；11 月推出的《胜利女神：妮姬》在全球全品类手游流水排名第一。
广告需求持续疲软，视频号信息流广告需求强劲 22Q3 网络广告营收为214.43 亿元，同比下降5.89%，其中社交广告营收为189 亿元，同比下降1%。尽管各行业广告需求仍受疫情扰动，持续疲软，但视频号信息流广告需求强劲，小程序广告收入增长迅速，商业化正逐步兑现。我们认为随着宏观经济改善，广告业务将逐渐复苏，长期有望受益于视频号及小程序带来的增量； 金融科技复苏，企业服务业务缩减 22Q3 金融科技及企业服务收入为448.44 亿元，同比增长3.53%，毛利率为33.3%，同比上升4.78pct。
受益于餐饮、交通行业显著增长，商业支付活动恢复，金融科技服务同比增速较Q2 提升。企业服务收入同比略减少，这是由于公司持续缩减亏损项目。
投资建议 随着疫情防护措施优化，短期公司悲观情绪得到缓解，随着经济恢复，公司业绩有望逐步恢复增长，估值仍然有一定修复空间，我们看好公司的长期投资价值。我们预计公司22-24 年non-IFRS 净利润分别为1156.72/1387.36/1622.72 亿元， 对应EPS 分别为12.07/14.48/16.94，对应PE 分别为21/17/15X，继续维持推荐评级。
风险提示 互联网行业监管风险，市场竞争加剧的风险，云计算发展不及预期的风险等。
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