事件：公司发布 2022年三季报，实现营业收入 18.9亿元，同比增长 13.8%；归母净利润 1.7亿元，同比增长 36.1%；扣非净利润 1.4亿元，同比增长 20.9%。
公司打造了以渗透泵制剂为核心，中药、眼科用药、精麻产品共繁荣的项目池。
公司 Q3单季度实现营业收入 6.6亿元，同比增长 12.5%；归母净利润 7238万元，同比增长 73.3%；扣非净利润 4740.1万元，同比增长 26.4%。分业务看，1）渗透泵制剂：公司渗透泵控释技术主要产品包括非洛地平缓释片（Ⅱ）、独家仿制药甲磺酸多沙唑嗪缓释片，2021年获批的硝苯地平控释片、盐酸曲美他嗪缓释片，渗透泵制剂车间单班产能达 7.5亿片；2）中药品种：益气和胃胶囊为国家基药独家品种，坤宁颗粒为国家基药独家品规；3）眼科用药：公司以 3800万元受让双科药业的金珍滴眼液等 13个滴眼剂药品技术的所有权；4）精麻产品：公司利用政策壁垒开发精麻药品，坚持以精麻药品市场产品结构的转型升级为目标。
核心产品放量在即，有望带动未来业绩高增长。1）7月 12日，硝苯地平控释片以第一顺位中选全国药品集中采购，首年约定所选 5个省市的医疗机构总报量 2.6亿片，采购周期为 3年，预计销售规模约 4-4.5亿片；2）8月 3日，非洛地平缓释片通过仿制药质量和疗效一致性评价，非洛地平缓释片有较大的零售市场份额，目前已覆盖接近两千多家等级医院，五千多家基层医疗机构；3）盐酸羟考酮缓释片已于 8月中旬上报补充资料，预计今年年底前可获批，10mg 规格产品预计公司为首仿，未来市场空间广阔。
股权激励绑定核心员工，彰显公司发展信心。公司以 13.29元/股的价格向董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干等 80名激励对象授予 203.5万股限制性股票。考核目标为：以 2021年净利润为基数，2022/2023/2024年净利润增长率不低于 20%/40%/60%。公司通过股权激励绑定核心业务人员，有利于激发员工积极性，彰显公司的发展信心。
投资建议：公司作为国内渗透泵控释制剂龙头，核心产品迅速放量，业绩有望高速增长。根据公司三季报情况我们微调了业绩预期，预计公司 22-24年利润分别为2.1/2.8/3.9亿元，对应当前市值 PE 为 23/17/12倍。
风险提示：行业政策带来的风险；人才缺乏及核心技术人员流失的风险；核心品种依赖风险；募集资金使用不达预期的风险。
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