九次出手，七次见底：国家队进场后的A股走势密码

7月19日晚间，中国国新与中国诚通同步发布增持公告，国新投资已动用再贷款及配套资金超500亿元，诚通累计买入近百亿元。7月21日，A股三大指数深V反弹，科创50暴涨10.73%。

这一幕让许多投资者想起了一个问题："国家队"进场之后，市场到底会怎么走？

一、九次入场全记录

第一次：2008年9月——全球金融危机下的首次出手

2008年，全球金融危机爆发，上证指数从2007年10月的6124点一路跌至2000点附近，跌幅超过67%，市场恐慌情绪达到极致。

同年9月18日，中央汇金首次公开宣布增持工商银行、中国银行、建设银行股票，承诺增持期一年，合计买入4.91亿股。次日，财政部宣布印花税单边征收、国资委支持央企回购，形成"救市组合拳"。

公告发布当日，市场惯性下跌，但次日上证指数单日暴涨9.45%，10个交易日内累计反弹超19%。2008年10月28日，上证指数触及1664点历史大底后，开启了此后约十个月的震荡上涨行情，至2009年8月最高触及3478点，区间最大涨幅超109%。

第二次：2009年10月——反弹途中的加码

2009年，市场从1664点反弹至3000点附近后进入调整期，汇金在首轮增持承诺到期后选择继续加码。

10月9日，汇金再次增持三大行股票，合计增持5134万股。

此次增持后，市场延续了反弹趋势，上证指数从2800点附近震荡上行，至2009年11月触及3361点阶段性高点，此后进入长达一年多的震荡整理。

第三次：2011年10月——熊市阴跌中的托底

2011年，国内通胀高企、货币政策持续收紧，上证指数从3000点上方一路下行。汇金入场前，市场已连续下跌近半年，沪指跌破2400点。

10月10日，汇金宣布在二级市场自主购入工、农、中、建四大行股票，并明确"将继续进行相关市场操作"。

利好发布次日，上证指数上涨3.04%，但市场并未立即反转，而是继续震荡探底。此后一年间，沪指在2000点至2500点区间反复磨底，直至2012年12月才真正企稳回升。

第四次：2012年10月——持续低迷中的再出手

2012年，市场经济增速放缓，A股持续低迷，上证指数在2000点附近徘徊。

同年10月，汇金再次公告增持四大行，并将增持对象扩展至光大银行等标的。

汇金宣布增持后，市场在2000点附近继续盘整了约两个月，2012年12月随着经济数据好转和改革预期升温，市场开始逐步上行。至2013年2月，上证指数反弹至2400点上方，区间涨幅约12%。

第五次：2013年6月——"钱荒"冲击下的紧急入场

2013年6月，银行间市场爆发"钱荒"，隔夜拆借利率飙升至30%。上证指数从2300点急跌至1849点，市场恐慌蔓延。值得一提的是，此次是汇金首次动用ETF作为维稳工具。

6月，汇金重磅宣布增持四大行及新华保险等，同时通过ETF渠道向市场注入流动性。

受利好刺激，上证指数在1849点见底后震荡回升，3个月内反弹约15%。但由于宏观经济仍在调整，市场此后在2000至2300点区间反复震荡了近一年，直至2014年下半年才在改革牛推动下真正进入上升通道。从2014年7月至2015年6月，上证指数从2000点涨至5178点，累计涨幅超过140%。

第六次：2015年7月——股灾中的大规模救市

2015年6月15日至7月8日，上证指数从5178点暴跌至3400点附近，不到一个月跌去32%。场内杠杆资金踩踏式出逃，千股跌停频现。

7月5日，央行宣布给予证金公司无上限流动性支持。7月5日和8日，汇金两度公告确认在二级市场买入ETF，并"将继续买入操作"。证金公司、券商资管等多路资金同步入场。此次是汇金首次大规模使用ETF工具进行市场干预。

救市当日，市场止跌反弹，3个月内指数反弹超20%，上证指数回升至4000点以上。但市场在经历短暂企稳后，2016年初再次出现熔断暴跌，沪指最低探至2638点。从更长周期来看，此次救市有效阻断了流动性危机，但市场完成最终探底是在2016年初。

第七次：2023年10月——预期低迷中的持续增持

2023年，A股持续走弱，上证指数从3100点快速下行至2900点附近，市场情绪极度低迷。

10月11日，汇金启动对四大行的半年增持计划。10月23日，汇金公告买入ETF产品，并表示"将在未来继续增持"，覆盖沪深300、科创50等宽基ETF。两市ETF成交额放量，合计净流入近百亿元。

上证指数在汇金首次买入ETF当天见到波段底部，随后反弹持续至11月21日。但反弹幅度有限，沪指仅上涨不到3%。此后市场二次探底，于2024年2月初再次跌破2700点。

第八次：2024年2月——节前的强力托底

2024年1月至2月初，A股经历了一轮快速下跌，上证指数从2900点跌至2600点上方，中小盘股跌幅更为惨烈。

2月6日，汇金再次发布公告增持ETF，力度明显加大。市场大量买入沪深300ETF、中证500ETF、中证1000ETF等宽基产品。

2月6日，当日A股大涨，随后开启了一段持续三个月的反弹行情。至2024年5月20日，上证指数涨至3174点，区间涨幅达20.46%。期间计算机、电子、通信、有色金属等板块涨幅超过40%。

第九次：2025年4月——关税冲击下明确"类平准基金"定位

2025年4月，美国关税冲击引发全球资产价格大幅波动，A股三大指数急跌。

4月7日，汇金公告"坚定看好中国资本市场发展前景，再次增持指数基金"，并明确表态其发挥着"类平准基金"作用。同日，中国国新、中国诚通同步宣布增持。国资委、社保基金等多路资金联动入场。

当天，市场在大幅低开后逐步企稳，此后逐步回升。

二、九次入场的规律总结

纵观2008年以来国家队的九次入场，可以归纳出几条规律：

第一，入场时机：急跌或持续低迷后。九次出手中有三次是市场出现快速下跌(2008年、2015年、2025年)，六次是市场持续低迷后(2011-2013年、2023-2024年)。汇金均是在市场出现连续大幅下行之后出手，而非在市场上涨或震荡时介入。

第二，短期效果：前10个交易日风险偏好明显修复。从历次汇金增持后的市场表现来看，增持后的10天内，市场风险偏好往往能够得到明显好转，短期提振效果显著。2015年3个月内反弹超20%，2024年3个月内沪指涨幅20.46%。

第三，底部确认：前两次增持ETF时大盘均见到波段底部。2023年10月23日上证指数当天见到波段底部，2024年2月6日增持前一天指数见到波段底部。两次后市场均开启了持续数月的反弹行情。

第四，并非每次都立竿见影。2011年至2013年期间，汇金虽然多次增持，但市场并未立即反转，而是在底部区域反复磨底了相当长时间才进入上升通道。这说明"国家队"入场是底部区域的重要信号，但不等于"买入即涨"。

第五，增持工具从银行股向ETF演进。2008年至2013年，汇金主要增持银行股；2015年首次引入ETF；2023年之后ETF成为主要工具。ETF相比个股覆盖面更广、传导效率更高，反映了维稳工具的升级。

第六，2025年以来的联动模式升级。2025年4月，形成了"汇金明确类平准基金定位 + 国新诚通国资平台跟进 + 央行再贷款支撑 + 上市公司回购配合"的多级联动机制，效果更为体系化。

三、当前时点的历史坐标

站在当下回头看，此前的每一次国家队入场，虽然市场后续的走势各有不同——有的立刻反弹，有的继续磨底——但拉长时间来看，入场点位均处于或接近市场的相对低位区域。

不过，国家队并不能替代基本面。它能把市场从流动性负反馈中拉回来，但后续行情能走多远，仍取决于盈利、产业趋势和增量资金能否接力。