证券行业资产规模突破11 万亿大关，业绩有望边际改善 依据证券业协会披露数据,截至2022 年6 月30 日，140 家证券公司总资产规模达11.20 万亿元，相较上年末增长5.76%；净资产规模达2.68 万亿元，相较上年末增长4.28%；客户交易结算资金余额（含信用交易资金）规模达2.13 万亿元，相较上年末增长12.11%。Q4 业绩增速有望边际改善。去年同期业绩低基数，叠加市场企稳反弹提振券商投资业务收入，券商业绩边际改善。展望全年，我们预计行业净利润下滑15%，降幅收窄。2022年前三季度中信证券、中国银河、国泰君安、华泰证券、中信建投、中金公司、海通证券、申万宏源、广发证券以及招商证券营收排名位居行业前10 位；中信证券、国泰君安、华泰证券、东方财富、中国银河、中信建投、招商证券、海通证券、中金公司、广发证券净利排名位居行业前10 位。TOP10 券商合计实现营业收入2393.38 亿元，同比下降18.43%，降幅低于行业2.19 个百分点；合计实现归母净利润758.90亿元，同比下降22.28%，降幅低于行业7.43 个百分点。TOP10 券商营收集中度62.88%，净利集中度69.80%，相较上半年略有下滑。
市场交投低迷，佣金率延续下行态势 截至2022 年10 月末，市场累计股基成交额204.55 万亿元，日均股基交易额10331 亿元，同比下降7.67%。10 月单月市场日均股基成交额9012.02 亿元，同比下降17.39%。证券行业佣金率延续下降态势。依据相关数据测算，2022 年上半年，证券行业佣金率下降至0.234‰。
IPO 融资规模高增，全面注册制实施条件已经具备 二十大报告明确要求“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”、“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。
未来金融服务实体经济发展功能将进一步强化，A 股实行全面注册制的条件已经具备，直接融资领域有望迎来更多利好政策，投行业务发展空间持续扩容。2022 年前三季度上市券商实现投行业务收入429.98 亿元，同比增长5.35%；营收占比11.59%，同比提升2.9 个百分点。1-10 月，全市场股权融资规模合计1.38 万亿元，同比增长5.93%；IPO 融资规模5137.74 亿元，同比增长22.91%。
投资业务成为影响行业业绩表现的核心因素 2022 年前三季度，上市券商实现自营业务收入595.28 亿元，同比下降52.14%；营收占比16.04%，同比下降10.43 个百分点。近年来，头部券商投资业务加大非方向性转型，纷纷发力布局客需型业务，提升业绩稳定性，增强抗周期波动能力。
中证金融整体下调转融资费率，券商融资成本下降 10 月20 日，中证金融整体下调转融资费率40BP。转融资费率下调，有助促进证券公司融资渠道多元化，降低融资成本，提高息差水平。相对大型券商，中小券商更为受益。中小券商信用评级低、融资渠道有限、融资成本高，整体融资能力较弱，自有资金不足限制信用类业务开展，本次下调转融资利率，有助解决其流动性不足问题，助力其业务开展，提高盈利稳定性。
投资建议：证券板块受益流动性、政策、业绩、估值共振，布局正当时。流动性宽松为板块估值修复提供基础，全面注册制落地在即，政策向好。防疫政策放松、房地产政策优化推动市场企稳反弹，提振券商投资业务表现，业绩边际改善。当前板块PB1.25X，位于2010 年以来6%分位数，估值低位，建议积极布局。
风险提示：监管政策收紧的风险；业绩受市场波动影响大的风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
