卓胜微公司动态点评：22Q3毛利率环比提升，高端滤波器蓄势待发

22Q3扣非归母净利润 2.29亿元，环比下降 22%，业绩符合预期2022年前三季度公司营收 30.17亿元，同比下降 13%，归母净利润 9.85亿元，同比下降 36%，扣非归母净利润 9.85亿元，同比下降 35%，主要受下游手机行业需求疲弱影响。

22Q3单季度营收 7.82亿元，环比下降 14%，归母净利润 2.33亿元，环比下降 20%，扣非归母净利润 2.29亿元，环比下降 22%；毛利率 54.06%，环比提升 1.33pct，净利率 29.80%，环比下降 2.56pct，净利率环比下降主要系研发费用率环比提升 4.38pct。

全球手机需求疲弱致业绩承压，接收端&发射端模组是全新成长引擎公司第一大业务为射频分立器件，22H1射频分立器件营收 15.16亿元，占总营收的 68%，毛利率 53.51%。公司第二大业务为射频模组，22H1射频模组营收 6.88亿元，占总营收的 32%，毛利率 51.21%。

全球手机需求皮疲弱，预计 22Q3单季度射频分立器件业务及射频模组业务均短期承压。据 Canalys 数据，22Q3全球智能手机出货量为 2.98亿部，同比下降 9%，显现下游终端手机需求疲弱，因此预计 22Q3两大业务均短期承压。

射频模组方面，接收端模组主力产品 LFEM 升级迭代，且 22H1新推出采用SiGe 工艺的 LFEM 在客户端量产出货，发射端模组 L-PAMiF 已在品牌客户大批量出货。接收端与发射端模组是公司全新成长引擎，未来随着下游需求恢复，营收有望进一步成长。

自产 SAW 滤波器和高性能滤波器已具备量产能力，双工器/四工器超预期22Q3单季度公司研发费用 1.11亿元，同比提升 55%，研发费用率为 14.23%，同比提升 7.86pct。公司持续研发投入，推动芯卓滤波器产线建设，为未来进入千亿级高端射频前端市场夯实内生动力。

2022年前三季度，公司自产 SAW 滤波器和高性能滤波器已具备量产能力，双工器和四工器已通过产品级验证，并开始向客户送样。与此同时，公司分立滤波器和集成自产滤波器的 DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等产品已积极向市场推广，并已有部分产品在品牌客户端验证通过，即将实现量产出货。

射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级Yole 预计 2026年全球射频前端市场规模将达到 217亿美元。公司作为半导体射频芯片龙头，高性能滤波器已具备量产能力，双工器和四工器已开始向客户送样，有望抢占射频前端份额高地，开启千亿级高端射频前端市场，预计公司 2022~2024年净利润分别为 13.73/18.02/22.50亿元，对应 22/23/24年 PE为 36/27/22倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧；盈利能力下降；下游需求波动；地缘政治因素等

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