周观点: 稳增长政策利好非银,超额收益有望延续本周“第二支箭”支持地产融资、防疫政策优化构成稳增长政策利好,叠加美国加息预期边际改善,券商和保险板块体现出较强的超额收益。 我们认为低估值叠加基本面改善有望带来非银板块超额收益延续,个人养老金开闸在即,基金产品新设Y份额管理费率5折优惠,利于提升产品吸引力,对存量基金费率影响较小。
券商: 稳增长政策利好券商, 基金产品新设 Y 份额管理费 5折
(1)本周A股日均股票成交额9382亿,环比-4%, 周五股票成交额达到1.22万亿,创7月以来新高; 偏股(股+混)新成立36亿/非货基金318亿, 债基新发逐渐回暖;
本周北向资金净流入54亿,股票型ETF净赎回166亿。
(2) 多家基金公司通过个人养老金中证登平台系统测试,多只基金产品公告新设个人养老金专属份额Y份额, Y份额设置了差异化管理费和托管费率,多为普通份额费率的5折,我们预计申购费率大概率也将打折或免除。 Y份额费率打折符合此前政策要求,体现普惠特征,利于提升个人养老金产品吸引力; 本次“降费”以新发份额、增量资金形式出现,同时个人养老金有缴纳上限,新发降费对存量费率影响较小,个人养老金产品具有长久期特征,费率下降有其内在合理性。
(3)券商板块估值位于历史低位, 稳增长政策发力利于增强经济改善信心,市场交易量持续回暖, 全面注册制等政策利好渐行渐近,看好当下券商板块超额收益。 “降费”担忧此前反映较充分,随着新发产品或份额降费事件落地以及权益市场改善,降费担忧有望修复,我们对低估值券商财富线标的更加乐观,推荐东方财富、广发证券和东方证券, 推荐综合优势较强的国联证券和中信证券,投行线推荐国金证券。
保险: 地产风险修复利好保险资产端,首推负债端占优标的
(1) 本周保险指数上涨5%体现出较强超额收益,交易商协会释放“第二支箭”利好,支持民营房企融资,大金融板块整体上涨,地产风险缓解利好保险投资端悲观预期修复,中国平安更加受益。
(2)防疫政策优化释放积极信号,提振宏观经济修复信心, 经济修复利好保险负债端增长和资产端收益率抬升,保险股顺周期属性鲜明,后续经济修复延续利好保险股投资机会。从板块自身看,保险板块当下估值位于历史低位,负债端转型持续深化,负债端数据位于低位位置, 2023年NBV增速有望同比转正,边际改善可期。 首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿, 推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安,中国财险承保业绩增速超预期,景气度有望延续,继续推荐。
受益标的组合券商&多元金融: 东方财富, 指南针, 广发证券,东方证券, 国联证券, 中信证券, 江苏租赁。
保险: 中国人寿, 中国平安, 中国太保, 友邦保险(H 股),中国财险(H 股)。
风险提示: 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响;保险负债端增长不及预期; 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。