投资要点：
公募基金销售整体走弱。 截止到 2022Q3， 公募基金销售百强机构股票+混合公募基金、 非货币市场公募基金保有规模达 5.71/8.36万亿， 同比-7.31%/+9.05%， 环比-9.96%/-3.72%。 从总体规模来看， 同比、 环比均下滑，非货币市场公募基金保有规模同比提升。
券商表现优于同业。 截止到 2022Q3， top100机构中券商、 银行、 第三方 机 构 股 混 类 公 募 基 金 保 有 量 分 别 为 1.17/3.07/1.43万 亿 ， 同 比+23.91%/+5.46%/-7.59%， 环比-5.79%/-11.68%/-9.72%， 非货类公募基金保有量 为 1.37/3.94/3.00万 亿 ， 同 比 +35.84%/-5.29%/+21.55% ， 环 比-3.27%/-6.40%/-0.31%。 除非货类基金保有量环比变化次于第三方机构外， 券商其余指标均优于同业。 券商、 银行上榜数量增加。 百强机构内券商新增东海证券、 粤开证券； 银行新增东莞银行 1家； 第三方数量降低， 宜信普泽、上海长量跌出榜单。
银行份额被不断蚕食。 截止到 2022Q3， top100机构中券商、 银行、 第三方机构股混类公募基金保有量市场份额分别为 16.33%/42.90%/20.02%， 非货类基金保有规模市场份额分别为 8.53%/24.53%/18.71%， 银行系依然处于绝对大头， 但其份额逐渐被券商、 代销机构蚕食， 环比上， 股混类三方份额变化分别为 79/-66/13bp， 非货类-11/-116/32bp。 1） 招商银行稳居第一， 三季度股混类/非货类基金保有量 6291/8081亿元。 2） 南京银行、 江苏银行同比最快： 南京银行股混类基金保有规模同比 61.90%， 江苏银行非货类基金保有规模同比 48.03%。 3） 渤海银行、 兴业银行环比最高： 渤海银行股混类基金保有规模环比 4.55%， 兴业银行非货类基金保有规模环比 12.76%。
券商仍存较大竞争空间。 截止到 2022Q3， top100机构中券商、 银行、第三方机构 CR10分别为 57.41%/83.84%/95.08%。 券商集中度最低， 远小于银行及第三方代销机构， 市场竞争尚不充分， 随着财富管理转型， 券商集中度有望进一步加大。 内部结构中 1） 华泰稳居前列， 三季度股混类/非货类基金保有量 1190/1353亿元。 2） 东方财富同比最快： 股混类/非货类基金保有规模同比增长 392.86%/ 468.18%。 3） 中原证券环比最高： 股混类/非货类基金保有规模环比增长 18.60%/24.44%。
第三方强势增长： 截止到 2022Q3， 1） 蚂蚁基金市场第二， 三季度股混类/非货类基金保有量 5673/12832亿元。 2） 度小满、 京东肯特瑞同比最快：
度小满股混类基金保有规模同比 61.90%，京东肯特瑞非货类基金保有规模同比 128.90%。 3） 好买环比最高： 股混类/非货类基金保有规模环比增长 46.03%/32.31%。
投资策略： 财富管理转型步伐加快， 证券公司代销基金占比继续提升。
近期， 随着政策的逐步释放， 二级市场逐步回暖， 成交量有所提升， 有利于证券公司业绩提升。 10月底， 14家券商获得了首批科创板做市商资格。 科创板做市业务正式开启， 可为科创板做市标的提高流动性， 提升科创板的活跃度， 也为证券公司自营业务非方向化提供了新的路径。 加上前期中证金融整体下调转融资费率， 新政落地， 个人养老账户有望成为我国养老体系的“第三支柱”， 是 A 股的长期资金来源之一， 均有利于证券板块的估值修复。 目前， 证券板块估值仍处于历史底部， 具有较高的投资价值。
风险提示： 二级市场大幅下滑； 疫情超出预期； 资本市场改革不及预期。
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