事件概述:
统计局发布 1-10月社零、地产数据：1）社零方面，1-10月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+0.6%、-8.2%、+5.9%、-2.8%、+1.7%、+4.9%；10月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为-0.5%、-6.6%、-2.1%、-3.7%、-2.7%、+14.8%。2）地产方面，1-10月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-38.5%、-18.5%、-25.5%、-8.3%；10月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-36.2%、-9.2%、-23.8%、-15.5%。
分析与判断:
家居：地产景气有望回升，竣工数据预期率先改善。
零售端： 1-10月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-38.5%、-18.5%、-25.5%、-8.3%，增速较 22年 1-9月分别+0.2pct、-1.1pct、+0.2pct、-0.8pct。受房企债务压力、现金流压力、信用风险以及房地产大盘收紧等因素影响，1-10月房地产新开工、竣工及开发投资完成额仍有下降，地产景气承压，需求端修复进入长周期；销售数据方面，10月单月同比-23.8%，销售端预期随着地产保交付以及更多维稳政策的逐步落地预期改善。展望后市，随着下调首套房公积金贷款利率、放宽首套房贷款利率、加强民营房企融资的“第二支箭”落地及 16项支持房地产市场发展金融政策等国家政策的发布，预计地产行业景气将有所回升，市场对地产链过度担忧情绪也将有所缓解。从家具零售方面来看，1-10月限额以上家具零售额同比-8.2%（其中 10月-6.6%），我们预期将逐步改善。
工程端：据奥维云网，2022年 1-9月，商品住宅精装新开盘项目数 1454个，同比-39.0%；开盘房间累计数量 108.5万套，同比-46.2%；其中 9月新开盘精装项目 198个，同比下降 24.1%；
规模 13.9万套，同比下降 33.7%，环比增长 15.7%。10月随着十一假期前夕及对各城市出台多条房地产利好政策，精装楼市出现好转迹象，市场呈现回暖趋势；短期来看，精装房规模有所下降，主要受房地产市场政策影响以及地产公司资金紧张等影响；中长期看，受国家政策、市场环境和各地持续推出的精装新政等多方面因素推动，精装修市场预计渗透率仍有较大提升空间。
化妆品：10月化妆品零售额增速环比改善。1-10月化妆品零售额同比-2.8%，增速较 1-9月-0.1pct；单 10月来看，10月化妆品零售额同比-3.7%、环比提升 0.6pct，上半年疫情仍呈现区域性反弹，居民相关消费受到一定限制；除此之外，受到通货膨胀和整体经济下滑的影响，居民对非生活必需品的消费欲望有所下降，美妆企业的收入受到一定挑战。建议关注本土优质国货龙头，特别是具备研发实力和品类扩张能力的公司。
金银珠宝：1-10月金银珠宝小幅增长。1-10月金银珠宝零售额同比+1.7%，单 10月来看，10月金银珠宝零售额同比 -2.7%，增速环比 9月-4.6pct；当前大环境提升居民的避险情绪，对黄金珠宝类产品的需求有所增加。
文化办公用品：增长相对较好，受益开学旺季和办公需求恢复。1-10月文化办公用品零售额同比+5.9%；受益于新学期开学，以及办公需求恢复。
线上零售：线上零售持续保持增长。1-10月线上零售额同比+4.9%；单 10月来看，10月线上零售额较 21年同期增长14.8%。1-10月线上零售占社零整体比例为 30.4%，占比较 1-9月上升 0.5pct，疫情反复，消费行为向线上迁移，线上渠道对整体社零拉动依旧较为明显。
投资建议：
家居板块，短期看，虽然地产数据疲软与原材料成本上行带来一定压制，但中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、曲美家居、志邦家居、金牌厨柜、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光文具；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化。
风险提示原材料价格大幅波动、需求增长不及预期、行业竞争加剧。
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