极米科技：22Q3盈利短期承压，研发加码龙头地位稳固

事件：2022年前三季度，公司营业收入为28.82亿元，同比增长9.02%；归母净利润为3.30亿元，同比增长9.77%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增长4.79%。

疫情反复叠加缺芯持续，DLP系品牌销量普遍承压。从季度数据看，22Q3公司营业收入为8.46亿元，同比下滑11.59%；归母净利润为0.60亿元，同比下滑44.01%；扣非归母净利润为0.43亿元，同比下滑49.16%。我们认为公司营收增速下滑是DLP系品牌普遍困境。据洛图科技数据，22Q3DLP产品线上销量占比为30%，达到历史最低点，同比减少23.4个百分点；销量也同比下滑27%。当前严峻的消费环境以及缺芯的持续影响，导致DLP产品份额降至冰点。但是从市场份额来看，根据洛图科技数据，7、8月公司线上渠道份额分别为13.5%、15.2%，龙头地位仍然稳固。

研发投入维持高位，盈利能力短期承压。22Q3公司毛利率为35.75%，同比减少2.06个百分点；净利率为7.09%，同比减少4.14个百分点。费用率方面，22Q3销售/管理/研发费用率分别为15.01%/4.37%/10.76%，分别同比变化-3.69/2.07/4.17个百分点。利润端小幅下滑主要系成本及费用支出较为刚性，从而导致收入端影响被放大。另一方面，我们注意到22Q1-Q3公司研发费用率均维持在9%以上。持续的高研发投入有助于进一步提升竞争力，为可持续发展奠定基础。

盈利预测：公司作为智能微投行业绝对龙头，渠道、产品、品牌实力稳固。

2022年前三季度受疫情反复、需求疲软影响，收入和利润短期承压。8月公司发布新一代旗舰机H5以及“极米神灯”L1，进一步丰富产品矩阵、凸显品牌创造力。我们认为随着经济回暖以及电商旺季来临，公司业绩弹性可期。预计2022-2024年实现归母净利润4.96、6.17与7.85亿元，对应当前股价的PE为25、20和16倍，维持“买入”评级。

风险提示：缺芯持续，需求复苏不及预期，新品拓展受阻，行业竞争加剧。

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