22Q3 单季度扣非归母净利润2.73 亿元，环比增长4%，符合市场预期2022 年前三季度，公司营收28.81 亿元，同比增长81%，归母净利润9.99 亿元，同比增长95%，扣非归母净利润7.66 亿元，同比增长112%。
公司单三季度营收9.53 亿元，环比下降7%，归母净利润3.18 亿元，环比下降15%，扣非归母净利润2.73 亿元，环比增长4%；毛利率45.65%，环比提升3.32pct，净利率33.35%，环比下降3.15pct，扣非净利率28.65%，环比提升3.14pct。扣非净利率提升主要原因为毛利率提升，净利率下降主要系22Q3公司公允价值变动净收益由1.28 亿元下降至-0.19 亿元所致。
22Q3 互连类芯片同环比增长，津逮?服务器平台业务稳健发展公司第一大业务为互连类芯片，随着22 年前三季度公司DDR5 内存接口芯片及内存模组配套芯片持续出货，其22 年前三季度营收为19.52 亿元，同比增长75%，占总营收约68%，毛利率59.04%。22Q3 单季度该业务营收为7.16亿元，同比增长67%，占总营收约75%。公司第二大业务为津逮?服务器平台，随着22 年前三季度公司津逮?CPU 业务稳健发展，其22 年前三季度营收为9.28 亿元，同比增长95%，占总营收32%，毛利率11.37%。22Q3 单季度该业务营收为2.38 亿元，同比下降46%，占总营收约25%。
DDR5 新产品研发进展顺利，服务器平台及AI 芯片有望进入放量期公司互连类芯片新产品进展顺利，将持续受益于DDR5 渗透率提升。2022 年5 月公司在业界率先试产DDR5 第二子代RCD(寄存缓冲器)芯片，由于内存模组厂商会提前采购样品进行测试，预计下半年DDR5 第二子代RCD 芯片市场将形成规模需求；2022 年9 月，公司完成DDR5 第一子代CKD(时钟驱动器芯片)工程样片流片，目前已送样，2023 年底前有望实现量产出货；MXC(内存扩展控制器)芯片在全球首发后获得全球内存龙头三星电子和SK 海力士采用。此外，公司正研发第四代津逮CPU 产品，以及“基于CXL 协议的近内存计算”架构的AI 芯片，并积极准备第一代AI 芯片工程样片流片，未来二者有望量产并逐步贡献业绩。
国内内存接口芯片龙头，首次覆盖给予“增持”评级公司作为国内内存接口芯片龙头，将充分受益于DDR5 渗透率的提升，且津逮CPU 国内市场空间较大，国内本土厂商占比仍低，公司未来成长空间广阔。
预计公司2022~2024 年净利润分别为13.33/19.35/27.47 亿元，对应22/23/24年PE 为46/32/22 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等
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