机床刀具2022年三季报总结：最差时点已过，行业需求边际改善_股票频道

研究样本：本文选取欧科亿、华锐精密、恒而达、沃尔德、恒锋工具、新锐股份， 6家公司作为 A 股机床刀具行业研究样本。由于中钨高新收入体量较大，故未加入板块研究样本中，而是单独进行分析。

2022年前三季度与 Q3单季度经营情况。

1）收入端：高基数背景下，机床刀具板块收入端仍实现正增长。 2022年前三季度样本公司合计营收 31.14亿元， yoy+13.98%；单 Q3合计营收 10.48亿元， yoy+10.43%，主要系：①产能较去年同期有明显增长；

②高温、限电背景下，头部企业凭借优异的产品性能与业务扩张实现较快增长。

2）利润端：利润端增速弱于收入端。 2022年前三季度合计归母净利润6.18亿元， yoy-3.39%；单 Q3合计归母净利润 2.00亿元， yoy-14.75%。

利润端增速明显弱于收入端，主要系：①原材料涨价、产能利用率不足影响盈利水平；②员工人数增长明显，员工薪酬增多。

3）盈利能力：短期承压， Q3单季度波动较大。

2022前三季度板块销售毛利率 37.84%，同比降低 2.78pct；销售净利率20.24%，同比降低 3.55pct。单三季度，销售毛利率 36.72%，同比降低4.73pct，环比降低 2.32pct；销售净利率 19.53%，同比降低 5.57pct，环比降低 1.46pct。主要系：①产能利用率降低导致单位制造成本上升；

②费用具有刚性。

最差时点已过，下游需求边际改善，看好明年行业表现纵观前三季度，国内需求复杂多变，机床刀具板块经历了多方位考验；

单看 3季度，极高温天气对机床刀具行业需求造成较大影响。 9月份全国各地高温天气陆续结束，下游制造业陆续恢复，国庆节后下游需求加快恢复，工厂订单有所好转，产能利用率持续提升。目前国内机床刀具行业正处于国产替代的黄金时期，行业内公司纷纷扩产，①欧科亿：定增项目顺利建设，棒材、金属陶瓷刀片、整体刀具等均处于研发阶段，已发送客户试用验证；②华锐精密： IPO 募投项目预计 12月份投产，可转债项目相关产品近期开始试生产；③株洲钻石：新建两条产线，针对航空航天、汽车发动机、医疗器械领域，预计近期投产。

展望明年，需求方面：通用自动化板块有望复苏，提振刀具需求；供给方面，高端产能陆续投产，有望呈现供需两旺的态势。

投资建议：

①欧科亿，维持“买入-A”的投资评级： IPO 产能爬坡顺利，销售渠道逐步完善， 2022年业绩有望实现较快增长。我们预计公司 2022年-2024年的收入分别为 11.34、 14.71、 18.35亿元， yoy+14.53% /29.66% / 24.74%；净利润分别为 2.68、 3.53、 4.50亿元， yoy+20.48%/ 31.92% / 27.35%；对应 PE 分别为 26.3、 20.0、 15.7X。公司风险提示：制品业务拖累业绩，定增项目建设进度不及预期。

②华锐精密，维持“买入-A”评级：新产能投产在即，明年产能释放值得期待。我们预计公司 2022年-2024年的收入分别为 5.90、 8.34、11.41亿元， yoy+21.51% / 41.34% / 36.84%；净利润分别为 1.66、2.51、3.47亿元，yoy+2.06% / 51.53% / 38.16%；对应 PE 分别为 36.8、24.3、 17.6X。公司风险提示： IPO 项目投产进度不及预期，整硬刀具等新产品市场开拓不及预期。

③建议关注中钨高新：硬质合金刀具龙头，产业链一体化布局，重视公司管理改革。

风险提示：经济下行风险，疫情反复影响需求，市场竞争加剧、国产替代进程不及预期，新产品推广不及预期，原材料涨价影响盈利能力。