事件2022年 11月 4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》（以下简称《实施办法》）；
财政部、税务总局发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》；
银保监会发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》；证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》。
个人养老金政策落地，养老第三支柱稳步发展《实施办法》对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出了具体规定。党的二十大报告中明确：
完善基本养老保险全国统筹制度，发展多层次、多支柱养老保险体系。
此次《实施办法》及一系列养老金政策落地，从参与方式、税优政策、账户管理、产品管理各个方面明确了个人养老金流程，有利于有助于推动各类参与金融机构发挥自身优势，更好地服务多层次、多支柱养老保险体系建设，缓解第一二支柱在养老保障体系中的压力，促进第三支柱应有职能的发挥。为中国当前面临的老龄化进程加快、人口红利逐渐消失等问题提供应对举措。
账户制+税优政策具吸引力，有望为市场引入长期增量资金《实施办法》规定，“参与人每年缴纳个人养老金的上限为 12000元，除另有规定外账户金额不得提前支取”。意味着个人养老金制度的推出将为资本市场引入长期稳定资金，为市场培育新型的长期投资者，为资本市场带来可观的增量资金。根据最新数据统计，假设 5.0亿城镇职工和 5.5亿城乡居民均为潜在参与人群，且税优政策力度可观，对个税缴纳人（全国大约 7000万人，中国收入分配研究院）具有吸引力。由于个人养老金制度不具备强制性，故导致实际参与率处于中低水平，我们假设参与意愿为 20%-30%，按照每年 0.96-1.2万元的缴纳范围，预计每年会为市场带来约 1344-2520亿元的增量资金。
银证保共享养老政策红利，为财管、资管机构带来利好《实施办法》规定，“参加人自主决定个人养老金资金账户的投资计划，包括个人养老金产品的投资品种、投资金额等; 参加人个人自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品。” 这意味着个人养老金制度的落地将会带给银行、寿险企业、公募基金等机构新的发展机遇，为资本市场带来多方面的积极影响：
1）壮大资本市场，带来长期稳定的增量资金。2）利好财富管理、资产管理机构。3）加快资本市场产品创新。
保险行业影响：创新养老保险产品+服务，注重康养产业布局险企有望长期受益个人养老金制度的落地将极大带动第三支柱个人养老金的发展，保险公司应当发挥自身在长期资产管理方面的专业优势，依托科技力量，加快推动个人养老金落地发展。保险资金具有体量大、久期长，以及稳定性强等特点，可以看到保险公司在养老产业建设上具有天然优势。个人养老金制度的落地，有助于保险公司丰富人身保险产品供给，创新发展各类养老保险产品和服务，依托保险公司自身客户资源、保险资金的期限优势和商保支付的整合优势，以资源整合、人才培养和科技驱动作为主要抓手，为客户提供一站式养老保障的解决方案，以满足居民多层次、多类型的养老保障需求，并提升寿险的长期价值。
投资建议：
目前 10年期中债国债到期收益率振荡回升至 2.84%附近，预计未来一段时间或围绕此中枢震荡。与中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期悲观，保险股高股息策略叠加较低估值，凸显其配置价值，中长期看好估值修复。同时，还需密切关注海外地区的疫情发展、美联储利率动作及中美关系走向。从交易层面看，市场风格或有望走向相对均衡，当前保险板块估值处于历史较低水平，PEV 处于0.29-0.66倍，在 A 股整体震荡轮动背景下，困境反转、超跌及高股息板块呈现补涨特征。在市场风格相对均衡背景下，保险板块符合以时间换空间的策略选择。未来养老和健康产业将成为重要营收和利润来源，注重康养产业布局险企有望长期受益；财险板块景气度提升，建议重点关注。
个股角度，重点推荐中国财险、中国人寿，建议关注中国太保、新华保险、中国平安。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续收窄风险；SEC 暂停中国公司 IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。
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