深耕清洁能源行业 30余年，定位为“具有价值创造力的清洁能源服务商”。公司是国内以燃气产业为核心的大型清洁能源综合服务提供商，依托于东莞立沙岛的综合能源基地，在 LPG、 LNG 领域深耕行业多年，具有较高市场知名度。 目前公司业务布局已涵盖国际采购—远洋运输—码头仓储—加工生产—物流配送—终端服务等全产业链，实现了“端到端”全方位布局。 2022年上半年公司 LNG 和 LPG 业务营收占比分别为 53.4%和 42.2%。
坐拥核心接收站资源，周转能力仍有较大提升空间。 公司自主运营东莞立沙岛综合能源基地， LNG 和 LPG 年周转能力各 150万吨；参股广海湾 LNG 接收站预计 2025年建成，按照持股比例测算，建成后将至少增加 LNG 周转能力 90万吨；与国家管网签订 TUA 协议，利用国家管网LNG 接收站灵活提升周转能力。此外，公司目前自主控制 8艘运输船，（5艘 LNG 船， 1艘 LPG 船）， 其中募投项目在建 2艘运输船（1艘 LNG船， 1艘 LPG 船）， 自有船只有利于降低成本，抵御风险。
打造“海气+陆气”双资源池， 实现资源互补， 拓展市场辐射范围。
2021年 1月公司公告， 拟作价 18亿元收购森泰能源 100%股权，森泰能源在四川和内蒙古已经投产 4家 LNG 液厂，年产能接近 60万吨。随着后期产能逐步释放，至 2024年产能将有翻番空间； 2022年 4月公司公告， 拟作价 2.26亿元购买华油中蓝 28%股权，华油中蓝在四川已投产 1家 LNG 液厂，年产能 30万吨，二期规划年产能 30万吨，目前已完成征地、公用辅助工程建设； 2022年 10月公司公告，拟重组中国油气控股获得煤层气资源，其许可开采的三交项目煤层气生产规模 5亿立方米/年，已建成煤层气开发规模约为 2亿立方米/年。
氢能业务有望多点突破， 打开新成长空间。 2022年以来，公司积极推动与巨正源 PDH 工业副产提纯氢项目的合作，择机推进制氢项目落地，并且加强与燃料电池行业的紧密合作，在合适位置加快加氢站或加气/油站改装加氢站的落地。此外公司有望借助森泰能源在井口原料气、加气站，以及四川区域低成本水电资源等方面的优势，布局天然气制氢、电解水制氢等氢能产业链项目。
估值的判断与评级说明。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润为10.62亿元、 13.72亿元、 15.59亿元， EPS 为 1.71元、 2.21元、 2.51元（考虑增发摊薄股本）， 当前股价对应 PE 为 13.3x、 10.3x、 9.0x，估值水平与可比公司基本持平。考虑到公司海陆双资源池能够有效降低成本波动， 且氢能业务有望打开新成长空间，公司的盈利稳定性与增速优势明显，应当享受一定的估值溢价。 当前维持“推荐”评级。
风险提示。 上游资源价格波动风险；下游市场开拓进度不及预期；项目收购进度不及预期；项目投产进度不及预期；美元与人民币汇率波动的风险。
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