非银行业周观点：利好因素不断累积，非银金融走强现曙光_股票频道

利好因素逐步增多，非银金融板块走强显曙光近期多地疫情反弹、疫情政策优化，助力市场情绪修复。10 月出口数据及金融数据显示国内经济保持弱复苏态势，显现“通缩”迹象及担忧，市场对于友好政策的出台充满预期，包括降息等等。我们认为，短期看，券商板块三季报业绩继续下探，估值波动回升到1.16 倍PB 附近，逼近2018 年低点，判断估值继续下探空间可能不大，随着市场步入Q4，在稳市场背景下，以券商为代表的低估值板块有望迎来修复，判断板块配置胜率、赔率均有所提升，下周为重要观测窗口期。未来市场继续走强，可能要等相应政策进一步出台，信号进一步明朗。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，金融板块战略性配置窗口或已开启。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务优质的龙头部券商具备更强的估值吸引力；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注Q3 盈利景气度延续的标的。

寿险继续筑底，四季度陆续打响2023 年开门红之战寿险继续筑底、保费方面延续弱增长。受疫情影响个险渠道新单增长持续承压，部分险企采取银保渠道策略，一定程度弥补保费增量。且在重疾险及保障型产品需求受抑制情况下，保险短储及理财类产品偏好提升。在渠道策略和产品策略的双重影响下，NBV margi 仍面临下行压力。四季度大部分寿险公司陆续打响2023 年开门红之战，开门红产品以储蓄投资类保险为主，采用“年金型/两全保险+万能账户”的组合模式，预计对当季NBV的贡献较为有限，开门红开局较早、抢占市场先机且产品+服务更能满足客户需求的险企将具备先发优势。11 月数据显示，太保个险期交在低基数下延续强增长势头，国寿转向开门红预收但在低基数下增速有所提升。

产险延续高景气度，全年有望持续两位数增长且盈利超预期。当前多项刺激汽车消费政策陆续出台，将有助于持续贡献车险增量保费。且疫情影响出行使得车险赔付减少，有助于险企盈利能力进一步改善，行业龙头地位持续稳固；非车业务方面，当前各险企积极布局、优化非车业务质量，政策类业务推动下，农险、意健险有望持续保持高增，信保业务的信用风险逐步出清以及相较于去年自然灾害降低带来的赔付下降，均有助于非车险利润增厚，行业景气度向好趋势不变。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC 暂停中国公司IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险