周报：政治局优化防控政策，房地产调控措施再迎宽松加码。
事件1：11月10日国务院发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》。政治局会议优化防控政策，强调减少疫情对经济社会发展影响。在坚定不移贯彻“动态清零”总方针下新增“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”，且对部分做法做出纠偏，纠正“层层加码”、“一刀切”等做法。11日卫健委发布疫情防控的20条优化措施，对市场关系消费复苏的预期起到推波助澜的效果，龙头价值有望逐步回归。
事件2：11月11日，杭州迎来限购再度宽松的政策，并获得一线放贷经理确认；11月12日，由人民银行和银保监会共同下发关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知，在稳定房地产开发贷款投放、个人住房贷款资金支持、稳定建筑企业信贷投放、支持开发贷信托贷等存量融资合理展期、保持债券融资基本稳定、保持信托资管产品融资稳定、做好保交楼专项借款支持、做好房地产项目并购融资支持等。一系列措施在房企融资端进行了放松加码，有利于缓解当前房企核心抑制难题，也有力提振房地产行情的风险偏好。当前房地产融资端有所缓解，但后续仍需重点关注需求端是否出现明显起色。短期地产链一二线家居龙头有望固执修复。
本周观点。
【家居板块】：建议重视短期地产链估值修复，首推一二线家居龙头。国内外短期利多因素预计催化地产链估值修复。国外：美国通胀显著回落，CPI增速低于预期；国内：1）宏观层面10月社融、信贷超预期下滑有望加速宽松政策推进与力度增强；2）疫情政策持续优化，纠正“层层加码”最大限度减少对经济影响；3）各地房贷新政有望落地，杭州“认房不认贷”政策力度空前，且保交楼积极推进，扩大房地产在内的民营企业债券工具融资的“第二支箭”预计可支持2500亿元。地产链政策持续利好预计带动家居板块短期估值修复，首推一二线低估值家居龙头。从地产数据判断家居板块估值修复将早于基本面修复，但龙头经营韧性有望优先兑现基本面改善。建议关注整装收入持续高增的【欧派家居】；22年轻装上阵深化管理制度改革的【索菲亚】；多渠道布局成果初现的【志邦家居】；渠道改革逐步兑现至业绩，基于原有的强势沙发渠道发力新品类并逐渐放量【顾家家居】；聚焦主业，自主品牌发力强劲，加速渠道拓展的【喜临门】；继续发力床垫打造第二增长曲线，市场份额和业绩处于较强的上升通道的【敏华控股】。
【造纸板块】：延续我们在1102《周期成长共振的序幕开启》的观点，木浆供给扩张临近，拐点信号出现，特纸、生活用纸压抑一年将迎接盈利弹性。8月以来巴西出口至国内木浆同比环比均大幅提升，浆船运力修复；且年末至23Q1海外预计将有6wt阔叶浆新增产能释放，增量高于需求增速，支撑浆价下降。成本压力松动下，重点推荐具备周期期成长属性的特纸龙头，建议关注格局优化与刚需消费的生活用纸板块。建议关注浆价后期松动后特纸、生活用纸板块盈利反弹，推荐【五洲特纸】、建议关注【仙鹤股份】、【华旺科技】、【冠豪高新】、【中顺洁柔】。浆价短期坚挺利好具备自有浆线或木浆库存管理能力较强的规模纸企，行业格局有望进一步优化。推荐【太阳纸业】，建议关注【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。
【功能性鞋服】：运动鞋服：各类体育活动、旅游等逐步复苏带动服装需求提升，消费复苏+经济催化后国内头部运动鞋服品牌具备结构性机会；羽绒服：预计全球冷冬行情催化羽绒服需求，头部品牌波司登线上线下渠道升级，各品牌收入增速较快。建议关注【安踏】、【李宁】、【特步】、【波司登】。
【纺织制造】：“二十条”明令禁止“一刀切”阻断交通等行为，有利于纺织服装生产、物流等的稳定运营；下游消费复苏亦带动供应链订单提升，考虑到目前板块估值回落具备性价比，我们认为可适当布局。
推荐毛精纺面料具备领先优势、新材料第二曲线稳定增长的【南山智尚】；推荐超高分子量聚乙烯纤维及复合材料国产化先锋【同益中】。
【珠宝钻石】培育钻：10月GJEPC公布10月印度培育钻进出口数据。出口端，10月印度培育钻裸钻出口额1.8亿美元，同比增长22.6%，环比增长0.6%，出口渗透率8.7%，同比+3.3pct，环比+1.0pct，单月出口及渗透率均创历史新高。主因Q4消费旺季即将到来，下游零售商积极备货。随着Q4消费旺季珠宝消费需求逐步释放以及美国婚恋市场培育钻接受度提升（反应为渗透率的持续提升），预计Q4行业景气度持续向上。进口端，10月培育钻裸钻进口额0.55亿美元，同比减少46.6%（前值+7.8%），环比减少50.0%。进口渗透率5.6%，同比-1.4pct（前值+0.9pct），环比-1.0pct。判断主因消费淡季叠加美国高通胀背景下，中游对终端珠宝消费预期需求担忧，出于去库存的考虑，以及今年印度排灯节较往年更长综合导致进口额同比大幅下滑。预计随着出口端持续高景气，旺季中游补库存催化11、12月进口额有望环比改善。天然钻方面，10月印度天然钻与培育钻裸钻出口景气度分化。天然钻出口额18.9亿美元，同比/环比分别为-26.1%/-11.4%。天然钻毛坯进口量下滑明显，价格相对稳定。建议关注大克拉工艺持续突破，新增产能带来业绩稳定释放的培育钻石制造商【力量钻石】，【黄河旋风】，【中兵红箭】，CVD生产培育钻毛坯制造商【四方达】、【沃尔德】、压机设备制造商且布局CVD路线的【国机精工】。
黄金珠宝：疫情反复致黄金珠宝婚庆需求递延释放，疫情、市场预期好转驱动下股价反弹或领先于基本面复苏。据国家统计局数据，9月金银珠宝零售额266亿元，同比增长1.9%，较8月的同比7.2%略有下滑。受疫情反复抑制的婚恋需求释放，金银珠宝类消费或持续回升，黄金珠宝类产品需求有望增长。看好疫情冲击边际弱化、珠宝递延需求回补驱动下，珠宝线下门店经营及业绩或于22Q4迎来复苏。在市场预期好转驱动下，珠宝板块估值修复有望领先于业绩复苏。建议关注黄金饰品在高线市场具备品牌及产品优势且低线市场加速扩店的【周大福】；以及在2021Q3推出省代模式后加速开店的【周大生】；打造国潮时尚创新设计品牌力，渠道端加速发力加盟门店的【潮宏基】；以及专注Z世代客群，处于较高成长性利基市场且持续夯实线上竞争优势的时尚珠宝品牌【曼卡龙】。【新型烟草】：至暗时刻或已过，国内政策正名+海外趋势向好，行业高质量增长、龙头价值凸显。行业当前仍处于低渗透、高成长的增量竞争阶段，龙头采取扩张性政策，短期不聚焦利润、定价，而是增加研发投入，强化消费者基于减害诉求+消费体验的产品力，通过提升感官体验、及外观设计创新提升消费体验。10月新国标实施后，静待消费者实现向新国标、新口味产品的平稳过渡。建议关注受电子烟税收政策受影响较小且当前估值极低的生产头部企业【思摩尔国际】。
【户外运动】：2022年内外销景气度有望延续，相关产业链订单趋势性高增长。海外的户外运动需求稳健和国内户外运动增长空间广阔带动了相应产品出口和内销的双向提升。22年景气度延续订单稳定，在汇率和海运费回稳后具备利润提升机会。建议关注相关产品（露营用品、杯壶等）受海内外需求拉动，OBM业务同步高速发展企业。推荐充气床垫细分龙头【浙江自然】；保温杯制造商【哈尔斯】，【嘉益股份】。建议关注出口高景气、内销品牌业务高增长的高性能户外露营设备企业【牧高笛】。
风险提示需求增长不及预期未能及时消化产能、可选消费增长不及预期、市场竞争加剧、疫情反复且影响超预期。
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