银行业2022年10月金融数据点评：社融冲高回落，居民信贷需求有待提振

摘要：10 月新增人民币贷款6152 亿，同比少增2110 亿；新增社融9079亿，同比少增7097 亿；社融余额同比10.3%，环比-0.3 pct。M1 同比5.8%，环比-0.6pct，M2 同比11.8%，环比-0.3pct。

社融冲高回落，信贷增长不及预期，直接融资后劲不足。10 月新增社融9079 亿，同比少增7097 亿，继8、9 月份的高增后回落，信贷与政府债后劲显得不足。（1）信贷转弱，与9 月信贷冲量透支信贷需求有关，投向实体经济的人民币贷款仅新增4431 亿，同比少增3321 亿；（2）直接融资不及预期，5000 多亿元专项债结存限额未能支撑10 月社融，政府债新增2791 亿，同比少增3376 亿；企业债新增2325 亿，同比多增64 亿；（3）由于去年低基数，表外融资表现较好。10 月委托贷款同比少减643 亿，信托贷款同比少减1000 亿；信贷需求转弱，票据贴现增加，未贴现票据同比多减1271 亿。

信贷转弱，企业贷款需求有所回落，居民贷款需求仍待提振。10 月新增人民币贷款6152 亿，同比少增2110 亿，信贷需求冲高回落。（1）企业贷款新增4626 亿，同比多增1525 亿，其中企业短贷的需求下降较多，企业短贷新增-1843 亿，同比多减1555 亿；9 月基建项目资本金落地仍具有一定的滞后效应，企业中长贷新增4623 亿，同比多增2433 亿；信贷转弱，票据冲量需求回升，票据贴现同比多增745 亿。（2）居民贷款新增-180亿，同比少增4827 亿，需求有待提振。其中居民中长贷同比少增3889亿，10 月30 大中城市商品房成交面积的降幅为-19.8%，降幅环比扩大6.3pct；居民短贷新增-512 亿，同比少增938 亿，主要由于多地疫情散点爆发，静默期较长，人员流动受限，抑制线下消费需求。11 月“双十一”购物节料将提振居民短贷需求。

投资建议：10 月信贷社融冲高回落，虽不及预期，但也在情理之中。中共中央政治局常委会于11 月10 日研究部署优化疫情防控工作的二十条措施，随着封控措施的优化，疫情影响有望逐步消退。11 月的“双十一”是全民购物热潮，居民短贷有望回升。目前银行板块估值仅0.56x22PB，处于历史低位，我们看好银行四季度的绝对和相对收益，推荐业绩高增长，资产质量较优的银行，如宁波、常熟、平安、兴业、邮储。

风险提示：经济超预期下行、疫情多发、资产质量恶化、息差大幅收窄。

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