事件：中芯国际发布2022年三季报，2022年全年资本支出计划从人民币320.5亿元上调为人民币456.0亿元。
中芯国际大幅上调2022年资本支出，逆周期扩产得到进一步体现消费电子需求疲软背景下，全球半导体行业仍处在下行周期。然而，中芯国际拟将2022年资本开支计划从320.5亿元上调到456.0亿元，进一步加大逆周期投资力度。我们认为核心原因体现在：1本土晶圆产能供需缺口依旧较大，2021年底中国大陆晶圆全球产能占比仅为16%（包含台积电、海力士等外资产能）），远低于半导体销售额全球占比35%），自主可控为逆周期扩产核心驱动力。我们统计发现，仅华虹集团、中芯国际、长江存储、合肥长鑫四家晶圆厂未来合计扩产产能将过100万片/月。2022年8月26日，中芯国际拟在天津投资75亿美元建设12英寸产线，规划产能10万片/月，进一步验证逆周期扩产需求。2随着美国对中国大陆半导体制裁持续升级本土晶圆厂持续加大对核心设备采购力度。
Q3业绩兑现延续高速增长，自主可控链条业绩最确定板块12022Q1-Q3十一家半导体设备企业合计实现营业收入246亿元，同比+52%；其中2022Q3合计营收102亿元，同比+收入端增长提速。22022Q1-Q3十一家半导体设备企业归母净利润和扣非归母净利润分别达到47和40亿元，同比+73%和+129%，明显高于收入端增速。3截至2022Q3末，十一家半导体设备企业存货和合同负债分别达到133和284亿元，分别同比+69%和+76%，达到历史最高点，验证在手订单饱满。考虑到已有订单取消概率不大，随着相关订单陆续交付，2022Q4和2023年行业业绩高增长有较强确定性。由此可见，无论是当前业绩还是未来业绩，半导体设备都是自主可控链条里面业绩确定性最强的细分板块之一。
制裁恐慌情绪逐步消除，看好半导体设备国产替代加速随着美国对128层及以上NAND芯片、18nm及以下DRAM相关设备进一步管控，引发市场对于长江存储和合肥长鑫后续扩产的担忧。短期来看，我们认为2022-2023年扩产影响不大，对相关设备公司业绩影响较小。2024年后虽有一定不确定性，但我们认为随着美国对中国半导体产业持续打压，会加速半导体产业国产替代。参考2018年以来中国半导体设备的长足进步：1在业务规模方面，本土半导体设备企业实现快速突破，最直观体现收入规模实现了数倍增长，我们预计2022年华海清科、长川科技、盛美上海、拓荆科技营业收入分别较2017年增长87、15、
10、8倍2在技术层面，拓荆科技、中微公司等企业在14nm及以下逻辑、128L3DNAND、19/17nmDRAM等先进制程领域已有技术储备。展望未来，在已经实现0-1突破的基础上，2024年之后本土半导体设备企业在14nm及以下逻辑、128L3DNAND、DRAM领域是否可以实现大规模突破，我们应该持有更加乐观的态度，看好制裁升级背景下设备国产替代进程加速。
盈利预测与投资评级：短期来看，本土半导体设备企业在手订单充足，2022-2023年业绩延续高速增长。中长期来看，看好制裁升级下国产替代进程加速，2024-2025年需求不必过分悲观。优先考虑存储收入占比较低及超跌品种，重点推荐【长川科技】、【至纯科技】、【拓荆科技-U】、【芯源微】、【华海清科】、【北方华创】、【中微公司】、【盛美上海】、【华峰测控】。建议关注【万业企业】、【精测电子】、【赛腾股份】。
风险提示：半导体行业投资不及预期、设备国产化进程不及预期。
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