报告要点：
事件：公司发布 2022年三季报，实现营业收入 55.63亿元、归属于上市公司股东的净利润 7.29亿元，分别比去年同期增长 3.94%、10.20%，EPS 为 0.95元，公司业绩符合市场预期。
业绩平稳增长，费用率管控良好就单季度来看，公司 2022Q3实现收入 17.88亿元，同比增长 4.47%；归母净利润 2.60亿元，同比增长 30.77%，整体来看，公司三季度收入继续保持平稳增长，利润增速较快主要与非经常性损益有关。2022Q1-3公司销售费用率为 22.38%，同比下降 0.22pct；管理费用率为 4.85%，同比下降0.99pct；研发费用率为 1.66%，同比下降 0.1pct；财务费用率为-0.59%，同比下降 0.15pct，整体来看，公司各项费用管控良好。
主力产品速效救心丸成长空间广阔，有望加速放量心血管疾病人口基数庞大，死亡率逐年上升，专科医院和从业人员数量逐年递增，城市医疗终端和零售药店终端中成药销售规模不断增长。公司核心产品速效救心丸剂量小、起效快、安全高效，是性价比最高的冠心病心绞痛的治疗良药之一。相较于其他同类竞品，速效救心丸目前定价偏低，日用金额在 4元左右，未来仍具提价空间。销售改革后，速效救心丸销售力度有望持续加大，2021年销售额为 13亿元，2022Q1-3继续平稳增长，预计与公司销售改革有关，2023年有望迎来放量。
公司二三线产品众多，积极布局有望促进放量公司二三线产品众多，其中通脉养心丸、胃肠安丸、清肺消炎丸、安宫牛黄丸和京万红软膏销售额已经突破亿元，通过实施大品种战略，加大对京津冀以外区域的推广力度，销售体量可更上一层楼。脑舒欣滴丸、紫龙金片为国家二级保护品种，清咽滴丸已被纳入国家基本药物目录和国家医保目录的 OTC 药物，也是公司即将重点打造的产品，未来销售额均有望突破亿元。整体来看，公司二三线产品众多，通过销售方面的积极布局，未来有望快速放量。
投资建议与盈利预测预计 2022-2024年，公司实现营业收入分别为 72.93亿元、81.90亿元和93.45亿元，实现归母净利润分别为 8.57、10.71和 13.41亿元，对应 EPS分别为 1.11元/股、1.39元/股和 1.73元/股，对应 PE 分别为 25倍、20倍和 16倍，维持“买入”评级。
风险提示营销改革效果未达预期，核心产品销售不及预期，产品降价风险。
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