净利润增速环比回升，得益于资产质量改善。A 股上市银行9M22 营收增速2.8%，较1H22 回落2pct，主要是3Q22 息差继续下滑，以及非息收入增速由正转负；9M22 净利润增速7.9%，较1H22 提升0.4pct，得益于资产质量改善，3Q22 不良净生成率环比回落，带动信用成本下行。
规模加速扩张，国有大行发挥“头雁作用”，但零售贷款恢复依然偏慢。9M22 上市银行生息资产规模同比增长10.8%，延续今年以来增速逐季上升态势。贷款增速环比上行0.3pct 至11.5%，主要是国有大行受益于基建相关贷款增长、信贷扩张加快，其他类型银行信贷增速有不同程度减弱。从信贷投向来看，主要是对公拉动，制造业、基建、绿色、普惠贷款保持较快增长，零售贷款表现仍较为疲软，增速继续下行，但部分发力零售的银行3Q22 零售贷款占比已经企稳回升。
净息差降幅收窄，贷款占比提高提升资产端收益率，负债端存款成本继续拖累。3Q22 上市银行的净息差环比降幅收窄至1bp，其中生息资产收益率环比+3bp，计息负债成本率环比+5bp。（1）资产端：主要是结构因素导致，贷款占生息资产比例环比+0.3pct 至59.6%，新发放贷款价格仍然徘徊在低位；（2）负债端：虽然三季度同业负债利率继续下行，但活期存款占比继续下降，推高了负债成本。
中收仍旧低迷，其他非息收入增速由正转负，整体非息增速较上半年降6.5pct 至-0.8%。（1）中收：手续费及佣金净收入同比-0.8%，延续上半年低迷表现。由于今年资本市场表现持续较弱，虽然银行零售客户和AUM 仍保持较快增长，但财富管理手续依旧承压；同时今年疫情反复环境下，对公手续费收入延续减费让利；（2）其他非息：收入同比降0.8%，较上半年12.3%的增速大幅回落。一是市场利率下行幅度较上半年趋缓，债券投资收益较上半年减少，二是盐湖股份等债转股资产公允价值下降，三是汇率波动导致汇兑损失增加。
资产质量整体改善，不良净生成率回落至一季度水平，不良率、关注率环比下降。由于上半年银行主动做实资产质量，加大有潜在风险的房地产和地方融资平台风险暴露，同时三季度疫情对经济的冲击明显较二季度下降，3Q22 上市银行不良生成率环比大幅下降27bp 至0.57%，整体不良率、关注率分别环比下降2bp、5bp，拨备覆盖率环比提升2pct 至242%。往后看，我们认为房地产和消费信贷风险相继缓释，全年资产质量有望保持平稳。
投资建议：当前银行板块估值0.56x22PB，公募持仓比例2.81%，均位于历史较低水平，对于优质区域银行和全国性头部银行而言，未来业绩增长的持续性较强，目前估值已具备较强的安全边际和性价比，推荐宁波、常熟、平安、兴业、邮储。
风险提示：疫情继续扩散、经济失速、资产质量恶化、息差大幅收窄。
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