业绩简评 2022年 10月 30日，公司发布三季报，2022年 1-9月营收、归母与扣非归母净利润分别为 316.10/24.54/28.59亿元，同比增长 16.87%/-31.15%/15.51%；单三季度营收、归母与扣非归母净利润分别为 102.70/9.07/ 13.53亿元，同比增长 1.72%/-16.20% /10.19%。归母净利润的同比下降，来自公司持有的 BNTX股价变动公允价值损失约 11亿元。业绩符合预期。
点评 自研、合作、许可引入与深度孵化多元驱动，新品放量至营收结构优化，毛利率逐季持续提升。
（1）2022年前三季度，新产品营收占比提高，毛利率由 1季度 43.55%、2季度 45.76%至 3季度 46.51%，环比持续提升。营收结构优化持续。
（2）PD-1单抗产品，汉斯状（斯鲁利单抗注射液）自 2022年 3月获批上市以来，已有三项适应症的上市申请获受理；公司授予向Cipla Limited 及其控股子公司许可的汉曲优（注射用曲妥珠单抗）于 2022年 7月获批于澳大利亚上市，并已覆盖原研药在当地所有已获批的适应症。
（3） mRNA 新冠疫苗复必泰，其儿童及幼儿剂型均已相继在港澳台地区获批。此外，针对奥密克戎 BA.4/BA.5的二价疫苗于 2022年 10月获批中国台湾地区紧急使用、并已于港澳地区分别递交了紧急使用及特别进口申请。
研发累计高增 19%至 37.61亿元，复星凯特的 CAR-T 细胞疗法二线上市申请获受理。
（1）公司前三季度累计研发投入 37.61亿元，研发费用 28.49亿元，同比增长 18%。
（2）公司的国内首个获批上市 CAR-T 细胞治疗产品奕凯达（阿基仑赛注射液）二线治疗上市申请已获国家药监局受理。
（3）公司分别于 2022年 1月、3月及 7月，先后获得默沙东、辉瑞的新冠小分子药物的 MPP 许可、真实生物阿兹夫定的战略合作。
（4）公司股票激励计划推出，业绩目标值为 22/ 23/24年营收 448.51/515.79/593.16亿元，扣非净利润 38.67/45.63/53.84亿元。创新疫苗总部投建，拟投不超 10亿元建设创新疫苗总部及产业化基地，推进疫苗管线发展。
盈利预测及投资建议 我们维持营收预测，预计公司 22/23/24年营收 448.56/516.74/596.83亿元，归属母公司净利润 39.84/53.73/ 66.55亿元。公司目前股价对应22/23/24年 PE 为 21/15/12倍。维持“买入”评级。
风险提示 新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。
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