华熙生物：功能性护肤品业绩亮眼，科技助推创新转化

10月28日，公司发布2022年三季度报告。前三季度公司实现收入43.2亿元，同比+43%；实现归母净利润6.8亿元，同比+22%；实现扣非归母净利润6.0亿元，同比+35%。

从单三季度观察，2022年Q3公司实现收入13.8亿元，同比+29%；归母净利润2.0亿元，同比+4.9%；扣非归母净利润1.9亿元，同比+34%。 经营分析

主营业务高速增长，明星单品销售持续火爆。处于不同品牌建设阶段的四大品牌同步发力，销售规模进一步扩大。公司核心成熟产品得到客户充分认可，功能性护肤品业务高速增长。公司原料、医疗、食品板块业绩保持稳健成长。原料业务新增天津工厂300吨透明质酸及多种生物活性物产能。公司功能性食品业务尚处于起步阶段，业务格局初步打开。

持续加码研发投入，费用率水平稳定。公司前三季度毛利率为77.23%，同比基本持平；净利率15.44%，同比下降3pct。公司前三季度销售费用率46.98%，同比上升0.6pct；管理费用率12.73%，同比下降0.3pcts。研发费用持续投入，2022年前三季度公司研发费用2.77亿元（+44%），为后续业绩增长打下坚实基础。

科技赋能基础研究，产学研联合推动创新转化。公司已经从透明质酸一种原料扩展成γ-氨基丁酸、依克多因、胶原蛋白、麦角硫因等多种生物活性物，并布局功能糖、蛋白质、多肽、氨基酸、核苷酸、天然活性化合物等六大类物质；从发酵技术和交联技术扩展成六大研发平台，并构建完整的研发体系；打通行业上下游，形成全产业链一体化协同的业务布局。

盈利预测及投资建议

我们看好公司各版块持续放量，预计公司2022-2024年实现归母净利润10.19、12.97、15.91亿元，分别同比增长30%、27%、23%。2022-2024年公司对应EPS 分别为2.12、2.70、3.31元，对应当前PE 分别为53、42、34倍，维持“买入”评级。

风险提示

新材料新技术替代风险；新产品研发风险；新产品注册风险；核心人员流失风险；净利率下降风险；行业竞争加剧风险。

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