受益于 DDR5持续渗透和服务器景气度上行， 公司 DDR5世代新品量产， “互连+计算”双轮驱动， 有望领跑行业迎增长红利。
全球内存芯片设计厂商龙头， 多元布局推动稳健增长公司是全球内存接口芯片领域的头部企业， 截至2022Q3营收、 归母净利润分别为 28.81、 9.99亿元， 同比增长 80.88%、 94.94%， 2017-2021年 CAGR 均超过20%。 主营业务分为互连类芯片和津逮?服务器平台两条产品线， 截至2022Q3两大业务营收占比分别为67.8%/32.2%， 同比增长74.91%/94.65%。
DDR5升级持续渗透， 量价齐升打开新增长空间内存进入 DDR5时代， 国际标准演化带来内存接口芯片及配套芯片数量增多。
2021年全球内存接口芯片市场规模约为 44亿美元， 2016-2021年 CAGR 约为9.45%， 行业市场份额集中于澜起、 瑞萨（原 IDT） 和 Rambus。 随着 DDR5持续推广， 2023年渗透率将超过 DDR4， 推动相关配件升级， 驱动量价齐升。
深耕两大产品线， 实现双轮驱动发展互连类： 公司参与国际 DDR5标准制定， 作为全球三大 PCIe 4.0Retimer 供应商之一， 逐步实现 5.0量产并开展 6.0研发计划。 目前已发布全球首款 CXL MXC芯片， 积极研发 CKD 芯片、 MCR RCD/DB 芯片。 计算类： 公司第三代津逮?CPU 于 2021年投产， 并积极布局 AI 芯片研发， 预计于 2022年完成第一代工程样片的流片。
盈利预测与估值预测公司 2022-2024年营收为 39.61/59.30/81.27亿元， YOY 为 54.60%/49.73%/37.04%； 归母净利润为 13.58/19.60/26.44亿元， YOY 为 63.77%/44.34%/34.91%； EPS 为 1.20/1.73/2.33， 当前股价对应 PE 为 54.69/37.89/28.09倍。 受益于 DDR5快速渗透、 国产化及技术沉淀， 给予公司 2023年 50倍 PE（对应 2022年 72倍 PE）， 对应市值约 980亿元， 潜在收益空间超 30%， 首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示贸易争端、 疫情反复、 汇率波动、 供应商集中和新产品推广不及预期风险。
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