公司产品结构优化，新材料快速发展公司是国内高端 TPU 产品头部企业， 2017年至今，产品结构持续优化，特殊聚酯型、聚醚型、发泡型 TPU 占比逐年提升，从 2017年占比 39.8%提升到 2019年的 61.9%， 在膨胀型 TPU、隐形车衣等高端 TPU 市场中处于国内领先水平。 公司目前具有 8.5万吨 TPU 产能， 共计规划 20万吨 TPU 新产能， 一期 10万吨预计 2023年陆续投产，为未来业绩提供增量。 此外，公司与鹤壁煤化工合作， 积极推进可降解材料 PBS， 目前 PBS 已经实现量产供应，丰富了公司的环保产品线,为以后成功步入可降解材料行业以及提升公司竞争力奠定了基础。
TPU 市场高端化，复合增速 10%以上2016-2021我国 TPU 市场需求复合增长率达到 13.4%，远高于全球平均增速 6.12%。目前，我国 TPU 行业正处于快速成长期，在低端市场TPU 正取代 PVC、 EVA 等材料用于鞋材、薄膜等领域，高端市场在隐形车衣、膨胀鞋底等市场快速发展，市场前景广阔。而我国医用 TPU目前正处于起步阶段，具有研发优势的企业有望完成国产化替代，预计未来五年 TPU 行业复合增长率仍能维持 10%左右， 具有广阔的市场空间。
聚氨酯一体化项目开展，助力公司打开成长空间公司旗下控股子公司美瑞科技（河南）有限公司共投资 15亿元， 聚氨酯一体化一期项目预计建设年产 12万吨特种异氰酸酯（其中 HDI10万吨， CHDI1.5万吨， PPDI 0.5万吨），年产 15万吨硝基苯胺，年产12万吨苯二胺，年产 10万吨环己烷二胺，配套公辅工程。 目前项目已经获得环评批复、能评批复、安评批复，也取得了《建设工程规划许可证》等手续，预计 2024年 HDI 一期项目投产， 二期 HDI 项目远期规划20万吨。 HDI 作为具有高技术壁垒、 高利润回报的特种新材料， 随着未来公司 HDI 项目建设与投产，公司业绩将继续实现高速增长。
投资建议公司募投项目规划 20万吨 TPU 项目， 2023年预计投产 10万吨，叠加 12万吨聚氨酯一体化项目预计于 2024年投产，未来公司产能有大幅增长， 产品结构逐渐丰富，盈利能力有望快速提升。 预计公司2022-2024年归母净利润分别为 1.16、 2.01、 4.79亿元，同比增速为-3.0%、 73.6%、 138.8%。对应 PE 分别为 43、 25、 10倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。
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