事件：公司发布三季报，2022年前三季度公司实现营业收入 6.15亿元，同比增长 66.18%，归母净利润 0.61亿元，同比增长 31.53%；扣非净利润0.49亿元，同比增长 41.86%。2022年 Q3实现营收 2.82亿元，同比增长108.01%，环比增长 46.25%；归母净利润 0.29亿元，同比增长 96.26%，环比增长 44.87%；扣非净利润 0.22亿元，同比增长 91.35%，环比增长40.20%。
业绩保持高增长，在手订单饱满：公司 2022年 Q3实现营业收入 2.82亿元，扣非净利润 0.22亿元，创单季度历史新高；毛利率 21.84%，净利率10.25%，基本维持稳定；净资产收益率 3.14%，同比增长 0.54pct，环比增长 0.91pct，公司综合盈利能力提升。费用方面，Q3销售费用/管理费用/研发费用/财务费用占营收比分别为 2.29%/3.34%/6.45%/0.49%，同期变动分别为-0.42/0.05/-0.09/-0.45pct。其中，研发费用 1819.63万元，达历史新高，同比增长 105.39%，主要系公司为巩固竞争优势，定制化光伏逆变器用 IGBT 模块的研发及产业化等多个研发项目有序推进，各项目合理投入所致，公司在研项目已覆盖光伏/工控/电动汽车等领域。公司业绩持续高增长，主要受益于下游新能源领域市场高景气度，公司接受的订单饱满，整体产能利用率提高。
发布可转债项目，加码车规级功率半导体产能建设：近日，为完善公司的产业布局，加快公司在车规级功率半导体分立器件领域的建设，公司拟投资建设车规级功率半导体分立器件生产研发项目，拟发行可转债募资不超过 4.5亿元用于一期项目，预计建设周期 3年。项目建成后，公司将形成年产车规级功率半导体器件 840万块的生产能力，将满足订单放量需求，扩大公司在汽车电子领域的布局。
汽车半导体前景广阔，国产化进程有望加速：据汽车工业协会数据，2022年我国汽车电子市场规模将达到 9783亿元，2017-2022年 CAGR 超过13%。在汽车电子快速发展的背景下，车规级功率半导体分立器件市场发展空间广阔。在当前严峻的国际形势下，积极推动我国功率半导体材料、芯片的国产化进程具有重大意义，研发和生产自主可控的 IGBT、FRED 芯仿宋 片及模块已成为国家战略新兴产业发展的重点。产品研发方面，公司车用820A/750V 模块产品已获得客户验证并开始批量交付；车用 400A/750V 定制型模块产品已获得客户认证，且批量交付使用，整体性能及可靠性表现良好，预计 2022年下半年可并入公司自动化线进行生产。受益于汽车智能化影响，汽车半导体需求持续扩大，有望助力公司业绩增长。
首次覆盖，给予“买入”评级：公司自设立以来一直从事以 IGBT、FRED为主的功率半导体芯片、单管和模块的设计、研发、生产和销售，并为客户提供功率半导体器件的解决方案。目前，公司产品已涵盖 IGBT、FRED、MOSFET 芯片及单管产品 100余种，应用于工业控制、新能源发电、电动汽车等多元化应用领域，产品性能与工艺技术处于行业先进水平。未来有望持续受益于新能源市场需求旺盛，车规级功率半导体分立器件扩产助力公司业绩更上台阶。预计公司 2022年-2024年的归母净利润分别为0.90/1.22/1.67亿元，EPS 为 0.92/1.24/1.70元，对应 PE 分别约为 73X、54X、40X，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，产能扩张不及预期，疫情影响超预期，研发效果不及预期。
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