家居：家居龙头韧性十足，多维优势抵御经营压力。地产方面，中央政策再度发力，发布多项优惠政策，且保交楼政策落地促进竣工，9月竣工延续边际改善趋势，后续政策大概率将持续加码，带动地产景气度回暖。地产端改善将对家居需求形成支撑。Q3家居龙头大宗业务在竣工改善下展现明显成效，后续仍有望持续贡献业绩，同时地产好转将缓解市场情绪，促进此前延期需求释放。整装方面，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，预计前三季度欧派、索菲亚整装渠道分别增长约 50%、120%，全年仍将维持高增。供给方面，行业承压持续分化，家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，韧性十足实现稳健发展。整家战略助力零售渠道稳健扩张，配套品销售&客单价提升彰显成效。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。
造纸：提价落地&供应缓解有望实现盈利改善。业绩来看，造纸行业三大子版块均实现营收稳健增长、净利润大幅下滑，而浆纸系及特种纸主要是因为浆价大幅上涨导致原材料成本增加，废纸系主要是因为成品纸下游需求疲软而导致价格表现不佳。浆纸系：近期纸企提价持续落地，成品纸价格提升带动盈利改善；Arauco 156万吨、UPM 210万吨木浆产能预计将分别于 22Q4、23Q1投放，有望缓解纸浆供应压力，产能陆续投放带动纸浆价格下行，进而释放纸企盈利弹性。特种纸：短期来看，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，并将充分受益于未来纸浆供应投放带动浆价下行；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。废纸系：受限于下游需求疲软，包装纸价格持续下行，盈利能力在原材料成本下行带动下实现改善。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。
包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装：下游需求疲软&废黄板纸价格下行，带动包装纸价格快速下行，纸包装企业盈利将持续改善；裕同科技持续推进业务拓展，业绩实现高增，未来成长性显著。金属包装：下半年以来，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，金属包装盈利改善确定性强，看好产能布局规模优势突出、“包装+”战略持续推进业务拓展的奥瑞金。塑料包装：原油价格下行带动塑料包装原材料相关化工产品价格下降，盈利有望改善，而上海艾录工业用纸包装稳健发展，复合塑料包装成长空间广阔，未来业绩有望快速修复。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。
轻工消费：文具市场持续扩容，新型烟草发展前景明朗。文具：消费升级带动 C 端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B 端万亿级大办公市场发展空间广阔。晨光 Q3经营环比回暖，三季度疫情改善带来线下客流复苏，传统核心业务&零售大店业务均呈现环比改善，同时办公直销业务维持高增，盈利 能力环比修复。新型烟草：我们认为，国内电子烟监管基本落地，电子烟纳税按照乙类卷烟标准 36%税率，相对偏柔和。未来行业将进入有序发展阶段，政策虽对需求及盈利有所压制，但同时提升行业壁垒，而头部企业具备品牌、产品及生产等多重优势，未来有望实现行业集中。同时，国家对海外出口持鼓励态度，出口格局并未改变，持续看好电子烟龙头出口竞争力。建议关注：文具行业引领者【晨光股份】，电子烟行业龙头【思摩尔国际】，露营经济受益者【浙江自然】。
风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。
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