行情回顾：本周大盘上涨 ] 2.81%，中小板、创业板分别上涨 4.58%、5.58%，万得全 A 本周上涨 4.03%。建筑装饰行业涨跌幅在申万 31个行业处于 28位，上涨 2.83%，跑输万得全 A 1.20个百分点。从估值水平来看，建筑行业 PE、PB 分别为 8.85和 0.89，在申万 31个行业处于低水平。
建筑业 Q3营收、利润增速承压，订单改善。2022年前三季度建筑装饰板块162家上市公司实现营业收入 60569.8亿元，同比上升 11.2%，实现归母净利润 1500.7亿元，同比上升 4.5%；单三季度实现营业收入 19989.9亿元，同比-9.2%，实现归母净利润 483.2亿元，同比+0.9%，单季营收和利润增速承压。
从各板块增速来看，Q3房屋建设、基础建设、专业工程、工程咨询服务、装修装饰板块营收同比+11.3%/+8.3%/+15.9%/+74.6%/-13.8%，归母净利润同比+13.5%/+3.7%/ -28.3%/ -59.8%/ -89.9%。从建筑业订单数据来看，受益稳增长政策的持续加码，前三季度建筑业新签订单 23.4万亿，同比+6.8%，环比亦有所改善，可能因疫情防控常态化后，经济复苏步伐加快，新承揽业务持续增长。
龙头央企前三季度营收、净利润均实现正增长，市占率加速提升。八大建筑央企前三季度实现营收 48792.5亿元，同比+12.9%，实现归母净利润 1243.2亿元，同比+13%。其中，中国化学、中国电建的营收和归母净利润增速最快，营收同比分别+33.4%/+25.7%，归母净利润同比分别+28.4%/+35.5%。从订单来看，前三季度八大建筑央企新签订单共计 98903亿元，同比+19.3%，其中中国电建、中国化学、中国中铁订单增速亮眼，同比+48.5%/36.7%/35.2%。
其他建筑央国企前三季度实现营收 9364.9亿元，同比+2.4%，实现归母净利润 201.5亿元，同比-8.2%；民营企业前三季度实现营收 1883.7亿元，同比-11.8%，实现归母净利润 67.6亿元，同比-40.1%。部分地方国企订单增速表现优异，安徽建工、四川路桥、隧道股份新签订单 951.8亿元、730亿元、560.8亿元，同比+69.3%/+30%/+7.3%。
消费、出口增长放缓，四季度基建将按下加速键，为经济增长注入动能。前三季度，基础设施投资同比增长 8.6%，增速比 1-8月份加快 0.3个百分点，连续五个月回升；社零总额约为 32.03万亿元，同比增长 0.7%，9月份社零总额约为 3.77万亿元，同比增长 2.5%，增速比 8月份回落 2.9个百分点；出口 17.67万亿元，同比增长 13.8%，9月份出口同比增速录得 5.7％，较 8月继续回落。
我们认为，9月份社零增速低于市场预期，海外主要经济体货币收紧对需求端造成影响，出口增速下行态势已然开启，叠加地产投资持续负增长，制造业景气度受到疫情和成本冲击，仍处于缓慢复苏期，基建投资托底经济被再次寄予厚望，四季度基建将按下加速键，为经济增长注入强劲动能。
政策性金融工具、专项债互为补充，四季度对基建投资支撑作用将进一步显现。
今年新增专项债高达 3.65万亿元，与去年持平，但发行节奏明显加快；8月24日国务院常务会议部署，在政策性开发性银行新增 8000亿元信贷额度、新设 3000亿元政策性开发性金融工具额度的基础上，追加 3000亿元以上金融 工具额度，并可以根据实际需要扩大规模；9月 7日国务院提及的 5000多亿元结存专项债额度，通过新增专项债的形式在 10月底发行完毕；9月 28日，稳经济大盘四季度工作推进会议指出，要依法依规提前下达明年专项债部分限额，有助于进一步稳定市场预期。当前稳增长仍是宏观政策重要取向，政策性金融工具正在加快落实并形成实物工作量，四季度专项债和政策性金融工具将互为补充，为稳增长保驾护航。
投资建议及重点关注个股：龙头央国企项目承接能力强，成本端具有规模优势，技术、研发、资质实力强，订单、信贷等各种资源向大型建筑央国企汇集，市占率加速提升，随着基建景气度的升温，继续坚定看好央国企龙头。建议关注基建主力军，低估值的建筑央国企，中国建筑（601668）、中国电建（601669）、中国交建（601800）、中国中冶（601800）、安徽建工（600502），以及以技术为支撑、拓展海外市场的高新技术建筑企业上海港湾（605598）。
风险提示：宏观经济下行风险、疫情不确定性风险、项目落地不及预期风险。
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