三季度医药生物行业上市公司整体维持平稳增长。本报告选取A股申万医药生物行业个股进行统计分析,剔除2022年新上市公司以及部分业绩波动较大个股,共纳入414只个股作为分析样本。2022前三季度,医药生物行业上市公司共计实现营业收入17631亿元、净利润1846亿元、扣非净利润1623亿元,同比增速分别为9.00%、1.59%和6.73%。整体收入和利润呈稳健增长,收入端增速高于利润端增速。其中,第三季度实现营业收入5992亿元、净利润548亿元、扣非净利润491亿元,同比增速分别为9.18%、0.25%和1.88%,同比保持了小幅增长势头。从盈利能力看,前三季度医药生物上市公司平均销售毛利率为 51.83%(-2.17pp);平均销售净利率为17.22%(-2.09pp);平均扣非销售净利率为15.10%(-1.79pp);盈利能力小幅下降。费用方面,前三季度销售费用共计2342亿元(+1.83%);管理费用共计859亿元(+9.98%);研发费用共计631亿元(+18.96%)。销售费用基本维持平稳,管理费用增速与收入增速一致,研发费用持续高增长。现金流方面,前三季度经营性现金流净额共计1455亿元(-4.44%),应收账款6360亿元(+13.57%),存货4001亿元(+12.66%)。三季报现金流较中报有所改善,企业回款情况转好。从个股营收和扣非净利润增速分布上看,收入端实现增长的个股占比66.4%,利润端增速则呈较大分化态势。
研发外包、诊断试剂服务延续高增长,线下药店、医院、医疗设备和常规疫苗等板块企稳向好。前三季度研发外包延续高增长态势;诊断试剂服务行业整体维持良好增长,但三季度营收和利润增速有所下降,现金流状况欠佳。线下药店、医院和医疗设备子行业三季度营收和利润增速提升,现金流也有不同程度的改善,行业呈复苏向上的良好态势。疫苗和血制品板块三季度营收和利润增速较上半年有所回落,其中常规疫苗品种实现快速增长态势,新冠疫苗需求回落,经营性现金流较上半年有所好转。药品板块(化学制剂、中药、其他生物制品)收入端增速较上半年小幅提升,费用支出持续增加,利润端尚未出现明显向上趋势。医疗耗材板块增速延续下降趋势,但降幅有所收窄。
投资建议。从三季报的数据情况看,前三季度医药生物板块在高基数、疫情影响等因素下,总体仍保持了稳定增长态势;研发外包、诊断试剂服务等板块延续高增长态势,连锁药店、医院、医疗设备、常规疫苗等板块逐渐恢复常态化良好增长态势,建议重点关注常规业务企稳向好的细分子行业。同时,从三季报来看,细分子板块及个股分化依然显著,建议结合公司业绩的边际变化,精选基本面稳健、内生增长良好、有估值修复预期的优质个股。当前医药生物板块依然处于多重底部区间,近期一系列利好政策激发板块企稳回暖,结合估值切换和市场风格切换等因素,建议进一步加大医药生物板块的配置力度。建议重点关注二类疫苗、创新药、特色器械、连锁药店、品牌中药、医疗服务、血制品、研发外包等细分板块及个股。
风险提示:政策风险;业绩风险;事件风险。