明阳智能2022年三季报点评报告：Q3盈利稳步增长，在手订单维持优势_股票频道

Q3营利稳步增长，盈利能力维持稳定2022年前三季度公司实现营收 216.64亿元，同比增长 17.17%；归母净利润 35.65亿元，同比增长 60.66%；毛利率 23.20%，同比提升 7.91pct。2022Q3，实现营业收入 74.26亿元，环比增长 4.41%；归母净利润 11.17亿元，环比增长 7.51%；毛利率 18.54%，环比减少 6.27pct。公司盈利上升主要原因系：

（1）风电行业整体保持稳步发展态势，行业新增招标量已超去年全年水平，公司在手订单增加及公司风机交付规模上升；

（2）公司新能源电站业务稳步发展，在建电站规模有所增加，电站项目转让的规模和收益同比上升。

风机：在手订单维持优势，引领深远海漂浮式发展公司系国内风机龙头，海上风电优势显著。2022Q1-Q3公司实现风机销售收入201.81亿元，同比增长 18.58%；风电机组及相关配件对外销售容量 5.72GW，同比增长 54.00%；对应风机销售均价约 3529元/kw；风电机组及相关配件销售毛利率 21.62%，同比提升 2.80pct。公司维持行业龙头地位，在手订单持续增长，2022Q1-Q3公司风电机组新增订单达到 11.81GW，截至 2022Q3末，公司风机在手订单达 25.17GW。2022年 9月，公司发布全新海上风机产品 OceanX，单机容量高达 16.6MW，预计年底运用于阳江青州四项目，引领深远海漂浮式发展。

新能源电站：稳步推进电站开发，依托滚动开发持续变现2022Q1-Q3公司实现电站运营收入 9.92亿元，同比下降 8.31%；发电业务毛利率58.68%，同比减少 9.64pct；主要系 Q3风况影响。公司稳步推进电站开发，截至2022Q3末，公司已投产新能源电站容量 1.24GW；在建装机容量 2.28GW。公司在手资源优质，2022Q1-Q3内蒙古、黑龙江等 5个省份风电场平均利用小时数高于全国平均。公司依托电站滚动开发持续变现，2022上半年公司共完成 1个新能源电站的销售，电站出售容量合计 300MW。

盈利预测及估值公司系国内风机龙头，稳步推进新能源电站开发。我们维持 2022-2024年公司盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 39.22亿元、46.48亿元、53.75亿元，对应 EPS 分别为 1.73、2.05、2.37元/股，对应估值分别为 15倍、12倍、11倍，维持“增持”评级。

风险提示：风电装机不及预期；风机招标价格下降；原材料成本上升