有色~能源金属行业周报：自主可控势在必行，锂估值有待重塑_股票频道

终端需求不减，锂盐价格节节攀升。

根据百川盈孚数据，截至周五（11月 4日），电池级碳酸锂报价 56.50万元/吨，环比 10月 28日报价增长13500元/吨；工业级碳酸锂报价 54.25万元/吨，环比 10月28日报价增长 13500元/吨；电池级氢氧化锂报价 55.39万元/吨，环比 10月 28日报价增长 15000元/吨；工业级氢氧化锂报价 53.85万元/吨，环比 10月 28日报价增长 15000元/吨。本周百川盈孚工业级和电池级碳酸锂价格持续大幅上涨，主要系下游新能源汽车景气度持续向上。本周百川盈孚工业级和电池级氢氧化锂价格持续上行，主要系三元高镍正极材料厂排产需求仍处于高位，在碳酸锂价格高位支撑下，氢氧化锂依旧上行。11月 4日，Fastmarkets 东亚地区氢氧化锂评估价为 83.00美元/公斤，环比上周增长 1美元/公斤，折合人民币约 60.22万元/吨，碳酸锂评估价为80.50美元/公斤，环比上周增长 1.5美元/公斤，折合人民币约 58.41万元/吨；10月 3日，Fastmarkets 中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为 57.50万元/吨，环比上周增长 1万元/吨，中国碳酸锂现货出厂价报价均价 59.00万元/吨，环比上周增长 1.75万元/吨。从供需面来看，锂盐的供应仍存在缺口，下游采购压力仍在，支撑高位锂价的持续上行。

海外锂精矿评估价上调，Mt Marion 高品位占比回升但产量下降11月 4日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为7700美元/吨（FOB，澳大利亚），环比不变；11月 4日，百川盈孚锂精矿现货价维持在 6000美元/吨，环比不变；10月 27日，Fastmarkets 锂精矿评估价为 7900美元/吨，环比上次（10月 13日）增长 50美元/吨。2022Q3，澳洲 Mt Cattlin、Mt Marion、Mt Greenbushes、MtPilgangoora、Mt Ngungaju（原 Altura）以及 Mt Wodgina（Q2复产）六座矿山处于在产状态，合计生产 65.17万吨锂辉石精矿（折 SC6），环比增长 11.75%，六座矿山合计销售 64.13万吨锂精矿，环比增加 9.44%。其中 Mt Marion由于继续开采低品位的过渡性矿石以及与扩大产能至 90万吨/年（100%基准）相关的工厂停工，导致其 Q3产量降低至 10.8万吨，环比下滑 16%，出货量为 11.1万吨，环比下滑 21%（未折算成 SC 6），高品位精矿占比回升至24.9%，2022Q1占比为 7.1%；Greenbushes 化学级锂精矿的合同价格从 2022H1的 1,770美元/吨（FOB）重置至2022H2的 4,187美元/吨（FOB），环比增长 137%。澳洲成熟锂矿—Mt Marion 三季度虽高品位精矿出货量占比提高，但因为继续开采低品位矿石以及与扩大产能至 90万吨 /年相关的工厂改造，致 Mt Marion 三季度产量环比下滑，可见锂精矿出货量确实难合预期，供给端难言刚性，叠加正值年末冲量备货，下游需求旺盛，供不应求格局或将愈演愈烈，因此我们预计 2022Q4锂盐价格将持续上涨。

加拿大加强外国关键矿物投资规定，锂行业估值有待重塑10月 28日，加拿大政府网站进一步明确了《加拿大投资法》将如何应用于外国国有企业(SOE)对加拿大实体和关键矿产部门资产的投资。根据该法案，如果加拿大企业的价值超过规定的门槛，加拿大创新、科学和工业部长必须批准从外国投资者(包括国有企业)手中收购控股权的提议。该法案还规定对外国投资进行国家安全审查。所有投资，包括绿地投资和少数股权投资，无论其价值如何，都必须接受该法案第 IV.1部分规定的国家安全审查程序。加拿大关键矿产行业的外国投资实施更严格的规定，或将加大中国企业在海外锂矿项目的审查难度、开采难度等，远期来看，供给端释放速度大概率放缓，这也将导致锂资源供给紧张的时间进一步延长，从而推动锂价持续高位运行。在此背景下，手握上游资源的企业优势愈发明显，但由于近期海外各国均出台政策干扰其关键矿物的投资，因此我们认为海外投资风险极大，而拥有国门之内矿山的上游锂资源企业风险较为可控，伴随锂盐价格维持高位时间的进一步延长以及上游资源企业的逐步放量，此类企业估值有望重塑。

成本支撑价格，镍价高位运行镍：本周 LME 现货结算价周度均价为 22626美元/吨，环比上升 1.91%，LME 总库存周度平均水平为 51717.6吨，环比下降 2.23%，沪镍周度均价为 18.89万元/吨，环比上升 1.51%，沪镍周度库存为 3059吨，环比下降14.00%。

本周镍铁（10%）周度均价为 1398元/镍点，环比增长0.87%，镍铁价格高位运行并略有上涨，主要系当前镍铁厂去库存情况较好，叠加镍矿价格高位运行，支撑价格上涨，但终端需求较为疲软，因此涨幅不大；本周电池级硫酸镍周度均价为 43710元/吨，环比增长 0.16%，本周电池级硫酸镍继续小幅走高，主要系成本较上周继续上行，支撑价格继续高位运行。

钴价下行，需求有待提振钴：本周金属钴周度均价为 34.70万元/吨，环比下降1.00%，本周国内电钴价格下调，主要系合金磁材市场需求疲弱；本周四氧化三钴周度均价为 24.35万元/吨，环比下降 0.21%，主要系上游钴盐价格下调导致成本降低，难以支撑四氧化三钴价格高位运行，叠加需求较弱；本周硫酸钴周度均价为 6.30万元/吨，环比不变。

疫情反复影响需求释放，稀土价格持续走低价格：本周氧化镧周度均价 7000元/吨，环比不变；

氧化铈周度均价 7450元/吨，环比不变；氧化镨周度均价71.70万元/吨，环比下降 1.78%；氧化钕周度均价 73.48万元/吨，环比下降 3.49%；氧化镨钕周度均价 64.82万元/ 吨，环比下降 2.99%；氧化镝周度均价 2283元/公斤，环比下降 1.59%；氧化铽周度均价 1.33万元/公斤，环比下降0.60%；烧结钕铁硼（N35）周度均价为 182.5元/公斤，环比不变。

本周稀土价格持续走低，疫情反复影响需求释放。从供给端来看，目前稀土现货供应未有增量，疫情反复使得稀土运输也受到一定程度的影响；从需求端来看，终端需求难以释放，稀土价格持续走低。但稀土终端消费市场多为新能源车、风力发电节能风电、工业电机、工业机器人等符合双碳目标及能源结构转型的应用领域，长期来看，上述领域发展空间十分广阔，上游稀土有望充分受益需求空间的打开。

投资建议近期，美国出台《降低通货膨胀法案》强调关键矿物“本土化”；智利、阿根廷及玻利维亚欲成立“锂业欧佩克”，形成价格联盟；加拿大政府要求中国三家矿业公司撤出加拿大锂矿生产公司。海外多国发声干扰目前锂资源行业，或会增加海外锂矿开采难度，远期来看，供给端释放速度大概率放缓，这也将导致锂资源供给紧张的时间进一步延长，锂盐有望在高位维持更长一段时间。此时，国内拥有资源的一体化企业竞争力凸显，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖 2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来 5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和 Bikita 矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。

风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；

2）澳洲 Wodgina 矿山爬坡超预期；

3）澳洲 Greenbushes 外售锂精矿；

4）南美盐湖新项目投产进度超预期；

5）地缘政治风险。