银行业《个人养老金实施办法》及相关配套政策点评：个人养老金细则进一步完善，商业银行综合优势凸显_股票频道

11月 4日，多部委针对个人养老金制度建设发布公告，如《个人养老金实施办法》、《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》等。

完善养老保障体系，第三支柱建设提速。面对我国人口老龄化问题以及养老金结构不平衡现状，政策层面高度重视建立多层次养老保障体系，规范发展养老金第三支柱。2022年以来，个人养老金制度建设加速推进，配套细则及税优安排持续完善。一方面，围绕账户制、税收优惠等顶层设计不断完善，其中，《个人养老金实施办法》对个人养老金制度的参加流程、资金账户管理、机构及产品管理等细则作出明确规定，《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》进一步明确 3%的税率设置、平台管理等具体事项。另一方面，为配合个人养老金账户制的落地实施，2022年以来，银证保进一步发布了针对第三支柱账户制下产品的发行、投资、销售等要求。如《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》对商业银行及理财子公司经营个人养老金业务具体操作流程进行详细规定，将可投资理财产品范围拓宽至养老理财及其他符合相关规定的理财产品；明确参与者仅可购买本人资金账户开户行所发行储蓄产品。

个人账户制下，商业银行综合优势明显。1）商业银行掌握资金入口，可多维度参与养老金业务。各类金融机构中，商业银行作为可开立资金账户的唯一机构，掌握了资金入口。同时，借助多元化的综合业务布局，还可同时涉及个人养老金产品发行、销售、咨询、托管、给付等多重角色，提供“一站式”养老金融服务。

个人养老金制度有望从中收贡献、存款沉淀、托管规模等多重维度利好大中型商业银行。相对而言，基金、保险等金融机构主要作为养老金融产品提供方，更多的是发挥资产管理职能。我们认为客群基础扎实、综合化程度高的大中型银行更具竞争优势，应尽快抢抓客户。2）现阶段主流养老金融产品中，银行发行产品接受度更高。进一步对比目前第三支柱潜在的个人养老金融产品，我们认为养老理财具有较强竞争力，有望成为理财公司获取长期资金来源的重要突破口。

个人养老金制度启航，后续如何展望？1）养老金可投资产品范围放宽，长期规模空间可期。过去产品制下，仅税延养老保险享受税收优惠制度，但受制于优惠力度小、吸引力不足，发展十分缓慢。账户制将储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等符合规定的金融产品均纳入税收优惠范围；同时，从银证保最新出台的配套细则看，养老理财、养老保险及公募基金准入门槛均有一定程度放宽，未来更多符合养老特征的多元产品有望进入公众视野，预计投资策略成熟、投资风格稳健且投资收益具备竞争优势的产品将脱颖而出，以满足大众多元化投资需求。同时，若税优力度进一步加大，个人养老金长期规模空间更加可期。2）结合美国 IRA 账户变迁看，养老金有望成为资本市场重要支撑。无论是从资金入口优势、综合渠道能力还是庞大客群基础的投资偏好来看，商业银行都将是短期最具综合竞争力的金融机构。进一步结合美国 IRA 资产配置结构变迁来看，前期资金也主要集中于银行储蓄类产品。但是我们也看到，银行储蓄类产品在 1978年末占比达 85.7%的峰值后，资金逐渐流向共同基金，而投向共同基金的 IRA资产中，主要投资于股票型基金，近十年规模占比稳定在 5-6成。长期来看，个人养老金作为长久期资金，预计未来随着规模增长、投资经验成熟以及政策逐步放开，将更多流入资本市场，为其稳定发展起到支撑。随着各类金融机构进一步通过差异化产品设计和专业服务抢占细分赛道，预计投研能力强、所提供产品适配性高的头部资管机构将在产品供给端“强者恒强”。

风险分析：个人养老金制度推进不及预期；产品净值波动影响投资者接受程度。