本周专题：纺织服装板块2022Q3季报总结1）服装消费：今年1-9月，服装社零总额为9273亿元/-4.0%，穿类实物商品网上零售额1-9月累计同比增长4.7%，优于服装社零总体。22Q1-Q3服装社零同比增长-0.9%、-10.2%、3.0%，逐月来看，7-9月同比增长0.8%、5.1%、-0.5%。美国服装及服装配饰店销售额7-9月同比增长1.9%、5.0%、3.1%，通胀压力抑制美国服装消费。2）品牌服饰：22Q3收入业绩增速环比普遍改善，但由于消费弱市环境，品牌公司毛利率同比有所下滑，叠加销售费用投放刚性，业绩端压力仍然大于收入端。其中运动服饰需求韧性仍然较强，大众服饰板块的海澜之家、家纺板块的富安娜业绩表现较优，22Q3归母净利润同比分别增长19.2%、8.2%，中高端服饰由于线下直营渠道及高线城市占比重，业绩降幅普遍更大。3）纺织制造：22Q3收入增速环比有所放缓，但毛利率水平在东南亚产能利用率恢复、原材料成本压力减弱、人民币贬值背景下稳中有升，但由于下游国际品牌上半年普遍提前采购及下半年以来终端需求走弱，预计品牌商处于去库存阶段，纺织制造企业订单不确定性将有所增加。4）双十一销售表现：10.24-11.5日期间，天猫服装服饰品类中，波司登、太平鸟、森马、雪中飞品牌成交额为3.73、1.66、1.38、0.98亿元，位列第2、7、10、16名。天猫运动户外品类中，FILA、安踏、李宁、特步、361度品牌成交额为8.88、8.22、7.31、1.37、1.08亿元，位列第2、3、4、14、18名。10.31-11.5日期间，抖音服装服饰品类中，雪中飞、太平鸟、波司登品牌成交额为2992、2725、2623万元，位列第7、8、10名。抖音运动户外品类中，FILA、李宁、安踏、特步、361度成交额为5455、3312、2246、1079、686万元，位列该品类第2、3、7、12、15名。
行业动态：稳健医疗与华润三九战略合作；Deckers公布截至9/30日至三个月季报；2022年前三季度黄金消费量1)11月1日，稳健医疗与华润三九在第15届西普会现场举办品牌战略合作发布仪式，并与国内多家连锁药店企业共筑健康中国梦。未来双方将在呼吸防护、日常护理、创伤护理、慢病护理等大健康领域展开紧密合作。稳健医疗将持续布局大健康领域，拓展感染控制的伤口护理的专业医疗产品体系，致力成为医用耗材一站式提供方。
2)DeckersBrands截至9月30日的2022/23财年第二季度净销售额同比增长21.3%至8.756亿美元，按固定汇率计算同比增长24.8%，期内所有渠道和地区均实现两位数增长。集团重申了年度财务展望，预计净销售额仍保持在34.5亿美元至35亿美元之间。分品牌看，UGG：净销售额同比增长6.3%至4.765亿美元，HokaOneOne：净销售额同比增长了58.3%至3.33亿美元，Teva：净销售额同比增长了4.3%至3010万美元，Sanuk：销售额同比下降了25.2%至750万美元，其他品牌（主要是Koolaburra）：销售额同比增加了17.9%至2850万美元。
3)2022年前三季度，全国黄金消费量778.09吨，与2021年同期相比下降4.36%。
其中：黄金首饰522.15吨，同比下降1.31%。前三季度，受国内疫情多点散发影响，黄金消费市场在波动中恢复，头部品牌市场份额进一步提升。黄金首饰消费量整体呈小幅下降趋势，但重点零售企业把握渠道扩张机遇，争夺下沉市场，老凤祥、老庙等品牌企业销量逆势增长。2022年初，黄金价格震荡上涨，3月8日曾突破2000美元/盎司，几乎触及历史高点；二、三季度，美元指数走强使得黄金价格持续承压。9月底，伦敦现货黄金定盘价为1671.75美元/盎司，比年初下降7.71%。但受人民币汇率影响，国内黄金价格保持坚挺。上海黄金交易所Au9999黄金年初以373.00元/克开盘，9月底收于390.00元/克，比年初上涨4.56%，前三季度加权平均价格为387.57元/克，比上一年同期上涨3.31%。
行情回顾（2022.10.31-2022.11.04）本周纺织服饰板块、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨5.22%，SW轻工制造板块上涨4.23%，沪深300上涨6.38%，SW纺织服饰板块跑输大盘1.2pct，SW轻工制造板块跑输大盘2.2pct。各子板块中，SW纺织制造上涨4.57%，SW服装家纺上涨5.10%，SW饰品上涨6.72%，SW家居用品上涨5.19%。截至11月4日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为16.41倍，为近十年的7.73%分位；SW服装家纺的PE为15.07倍，为近十年的8.61%分位；SW饰品的PE为16.96倍，为近十年的13.19%分位；SW家居用品的PE为21.14倍，为近十年的0.22%分位。
投资建议：纺织服饰板块，纺织制造方面，需继续关注海外需求复苏及品牌库存去化情况，当前时点，建议关注深度绑定优质客户、估值已处于历史低位的纺织制造龙头，健盛集团、华利集团、申洲国际。品牌服饰方面，22Q3品牌服饰公司收入表现环比普遍有所改善，但十月至今，国内各地疫情再度反复，国内服装消费需求恢复仍面临不确定性，继续建议优选需求韧性较强的运动服饰及处于销售旺季的珠宝首饰赛道，推荐波司登、建议关注李宁、安踏体育、稳健医疗、周大生。
家居用品板块，9月家具社零同比下滑7.3%，降幅环比收窄0.8pct，地产竣工数据同比下滑6.2%，降幅环比较为稳定，22Q3定制家居龙头欧派家居、索菲亚凭借继续践行全品类战略、整装渠道放量，营收端增长较为稳健，但业绩端由于国内疫情、限电、提价幅度有限等因素发生下滑。软体家居企业中喜临门22Q3表现较优，营收和归母净利润同比分别增长10.31%、8.46%，从双十一销售表现看，根据商指针数据，10.24-11.5日期间，喜临门天猫、抖音销售额3.64亿元、597万元，位列家装建材品类第2、5名。我们继续建议优选头部家居企业，看好其通过在品类、渠道、供应链能力的提升来加速获取市场份额，建议关注喜临门、欧派家居、顾家家居、索菲亚、慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太。
风险提示：地产销售或不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动；商指针数据与品牌公布数据或有差异。
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